> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 航发动力公司Q2业绩总结 ## 核心内容概述 2026年第二季度，航发动力公司实现了显著的业绩反弹，显示公司经营状况正在逐步改善。公司2026年H1营业收入达到207.55亿元，同比增长47.21%，创上市以来半年度营收新高，完成全年预算的41.55%。归母净利润1.46亿元（YoY+59.32%），扣非归母净利润2.02亿元（YoY+424.92%），利润端同比和环比均大幅改善，表明公司盈利能力正在增强。 ## 主要观点 - **业绩反弹显著**：Q2单季营收136.77亿元（YoY+72.40%，QoQ+93.26%），归母净利润1.44亿元（YoY+70.49%），扣非归母净利润1.67亿元（YoY+777.66%），显示公司收入与利润均实现强劲增长。 - **毛利率承压**：综合毛利率为9.05%（YoY-1.91pct），主要受航空发动机业务毛利率下降1.59pct影响，但期间费用率同比下降2.39pct，显示成本控制有所成效。 - **订单能见度高**：公司已签订合同尚未履行的订单金额达265.39亿元，其中218.96亿元预计在2026年下半年确认收入，为H2营收高基数奠定基础。 - **多业务协同发展**：公司业务涵盖军民机、燃机及外贸出口，业务结构持续优化，拓展通用航空市场，与多家客户签署合作协议，增强市场竞争力。 - **子公司表现亮眼**：子公司如黎明公司、南方公司等收入和净利润均实现较快增长，成为公司业绩增长的重要支撑。 ## 关键信息 ### 财务表现 - **营业收入**：2026H1为207.55亿元（YoY+47.21%），Q2单季为136.77亿元（YoY+72.40%，QoQ+93.26%）。 - **归母净利润**：2026H1为1.46亿元（YoY+59.32%），Q2单季为1.44亿元（YoY+70.49%）。 - **扣非归母净利润**：2026H1为2.02亿元（YoY+424.92%），Q2单季为1.67亿元（YoY+777.66%）。 - **毛利率**：2026H1为9.05%（YoY-1.91pct），其中航空发动机业务毛利率下降1.59pct。 - **期间费用率**：同比下降2.39pct至9.05%，其中管理费用率下降1.42pct至3.49%。 ### 业务结构 - **航空发动机及衍生产品**：收入193.77亿元（YoY+50.35%），占比93.36%，是业绩主要驱动力。 - **外贸出口转包**：收入8.86亿元（YoY+2.03%），毛利率20.90%（YoY-0.86pct）。 - **非航空产品及其他**：收入4.72亿元（YoY+46.83%），毛利率10.29%（YoY-8.66pct）。 ### 资金与运营 - **应收账款**：2026H1为45,888百万元，同比增长约1.4%，反映业务增长。 - **存货**：2026H1为34,082百万元，同比增长17.51%，显示生产任务增加。 - **经营性现金流**：2026H1净额为-74.61亿元，同比改善17.07亿元，现金流状况有所好转。 ### 投资建议与评级 - **投资建议**：公司作为我国两机行业龙头，受益于军机“十五五”需求提升及大飞机国产航发和燃机业务增量，未来增长潜力较大。 - **盈利预测**：预计2026-2028年归母净利润分别为6.43/7.41/8.79亿元，EPS分别为0.24/0.28/0.33元，对应PE分别为150/131/110倍。 - **评级**：维持“推荐”评级。 ## 风险提示 - 下游需求波动风险 - 客户延迟验收风险 - 毛利率下降风险 ## 财务预测与指标 | 指标 | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|------|------| | 营业收入(百万元) | 46,331 | 50,060 | 55,080 | 60,719 | | 归母净利润(百万元) | 634 | 643 | 741 | 879 | | 毛利率(%) | 9.1 | 9.6 | 10.5 | 10.5 | | EPS(元) | 0.24 | 0.24 | 0.28 | 0.33 | | PE | 152.46 | 150.39 | 130.59 | 110.00 | ## 结论 航发动力公司在2026年第二季度表现出强劲的业绩反弹，显示公司经营状况逐步改善。尽管毛利率承压，但收入与利润均实现显著增长，订单能见度较高，为下半年业绩提供支撑。公司多业务协同发展，子公司表现亮眼，未来增长潜力较大。当前维持“推荐”评级，但需关注潜在风险因素。