20250815-西南证券-重庆啤酒-600132.SH-2025年中报点评_Q2销量维持稳健_税率提升拖累盈利_5页_1mb

重庆啤酒2025年中报分析总结

重庆啤酒（600132）2025年上半年实现收入88.4亿元，同比下降0.2%，归母净利润8.7亿元，同比下降4%。其中，二季度收入44.8亿元，同比下降1.8%，归母净利润3.9亿元，同比下降12.7%。主要受现饮渠道需求疲软及中高档啤酒吨价同比下降1.9%至4755元/吨拖累。税收方面，所得税率同比上升7.4个百分点至27.3%，影响了利润表现。尽管毛利率提升0.7个百分点至51.2%，但净利率同比下降2.2个百分点。

公司通过非现饮渠道积极拓展和产品结构优化，如风花雪月、乌苏系列产品的增长，预计罐化率提升将贡献利润动力。成本方面，原材料价格下行抵消部分工厂投产的折旧影响。未来，随着消费场景复苏和库存出清，盈利能力有望持续提升。

盈利预测显示，2025-2027年EPS为2.42元、2.62元、2.78元，对应PE分别为23倍、21倍、20倍。分析师维持“买入”评级，认为公司有潜力在旺季修复盈利。但风险包括现饮渠道恢复不及预期、高端化竞争加剧及原料价格波动。

整体来看，重庆啤酒中报表现稳健，但面临挑战，公司在非现饮领域的机会为其提供增长动力。