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重庆啤酒中报分析：主流消费下沉，收入增长乏力

近期，重庆啤酒发布2025年中期报告，分析要点如下：

核心指标

• 营收情况：2025年上半年实现营收88.39亿元，同比略下降0.24%；扣非归母净利润同比下降3.72%至8.55亿元。
• 销量增长：啤酒销量增长0.95%，销量提升未能支撑收入增长，表明产品结构有所下沉。

主要分析观点

1. 产品结构变化：高档啤酒增长接近停滞，收入同比仅增长0.04%；主流啤酒营收下降0.92%，而经济型啤酒收入增长5.39%，成为主要增长引擎，反映消费层级向中低价格段转移。

2. 毛利率提升：尽管收入下滑，毛利率同比提高0.61个百分点至49.83%，主要由于原材料成本同比下降1.87%，成本降幅大于收入降幅。

3. 费用变化：销售和研发费率下降，但管理费用和财务费用上升，导致净利率同比下降0.76个百分点。

未来展望

• 预测数据：分析师预计公司2025至2027年每股收益分别为2.62、2.71、2.83元，维持“谨慎增持”评级。
• 风险提示：虽然公司推出经济型啤酒策略，但消费降级和主流消费下滑可能继续抑制增长。

总体评价

重庆啤酒短期面临增长乏力的压力，但通过调整产品定位和成本控制，公司具有一定的韧性，长期增长可能逐渐恢复，维持“谨慎增持”评级具有合理性。