20260430-西南证券-重庆啤酒-600132.SH-2026年一季报点评_26Q1销量表现稳健_高档产品延续增长_5页_1mb

重庆啤酒2026年第一季度总结

核心内容

2026年第一季度，重庆啤酒实现收入43.5亿元，同比增长-0.1%；归母净利润4.4亿元，同比增长-7.4%；扣非归母净利润4.3亿元，同比增长-7.1%。尽管整体收入增长放缓，但高档产品表现良好，销量增长稳健。

主要观点

• 销量增长：26Q1公司销量达88.7万吨，同比增长0.3%。高档、经济档次啤酒收入分别增长2.4%和3.6%，而主流啤酒收入则因餐饮渠道恢复缓慢和居民消费力下滑而承压，下降3.8%。
• 价格变化：吨价同比下降0.1%至4797元/吨，主要受产品结构变动影响。
• 区域表现：西北区和南区收入分别增长4%和1.4%，而中区收入下降3.1%，整体呈现区域分化。
• 盈利能力：尽管毛利率提升1.2个百分点至49.7%，但销售费用率上升0.6个百分点至13.3%，管理费用率上升0.1个百分点至3.5%。此外，所得税率上升6.2个百分点至24.1%，导致净利率同比下降1.6个百分点至20.1%。
• 产品结构优化：公司持续推出非现饮渠道产品，如风花雪月茶啤、乌苏大红袍等1L罐装产品，并积极拓展酒类即时零售等新渠道，提升产品结构。
• 成本控制：预计2026年全年成本端将呈现稳中有降的趋势。
• 未来展望：随着消费场景复苏和产品结构持续优化，公司盈利能力有望进一步提升。

关键信息

财务预测与估值

财务分析指标

风险提示

• 现饮场景恢复不及预期：若现饮场景未能快速复苏，可能对整体业绩产生负面影响。
• 高端化竞争加剧：随着高端啤酒市场竞争加剧，可能对公司的高端产品增长造成压力。

投资建议

• 预计2026-2028年EPS分别为2.63元、2.74元、2.88元，对应动态PE分别为21倍、20倍、19倍。
• 维持“买入”评级，认为公司未来盈利能力有望持续提升。

公司评级说明

估值指标

结论

重庆啤酒在2026年第一季度销量表现稳健，高档产品增长良好，但受到主流产品增速放缓、税率调整等因素影响，盈利能力承压。公司正通过优化产品结构和拓展非现饮渠道来增强市场竞争力，未来盈利有望逐步改善。分析师维持“买入”评级，认为公司具备良好的增长潜力和估值优势。