20220911-光大证券-策略周专题（2022年9月第1期）_人民币贬值对市场会有什么影响__21页_2mb

人民币贬值对市场的影响分析

核心内容

人民币近期出现贬值趋势，投资者担忧北上资金随之流出。人民币贬值主要受中美利差倒挂和出口数据下滑影响，预计未来仍将面临一定贬值压力。同时，北上资金的流动并非完全由汇率决定，其更受风险偏好影响，而VIX指数是衡量风险偏好的重要指标。

主要观点

1. 人民币贬值与北上资金的关系

   • 人民币贬值不必然导致北上资金持续流出，但可能导致流入波动。
   • 当VIX指数处于高位时，北上资金通常流出；当VIX指数处于低位时，北上资金通常流入。
   • 当前VIX指数未处于高位，因此北上资金流入可能呈现波动状态。

2. 人民币贬值期间市场表现

   • 市场在人民币贬值期间通常表现不佳。
   • 消费板块表现相对较好，而石油石化、非银金融、通信等行业表现较差。
   • 北上资金在贬值期间偏好电力设备、医药生物、机械设备等，对食品饮料、非银金融和汽车等有所减仓。
   • 北上资金的偏好与行业股价表现无明显正相关。

3. 布局窗口期与风格切换

   • 三季度为市场布局窗口期，建议关注消费板块及港股恒生科技指数。
   • 市场风格可能从制造转向消费，关注白酒、储能、医药生物、汽车、互联网传媒等行业。
   • 消费板块的相对景气度提升，未来仍有布局空间。

关键信息

• 人民币贬值原因：中美利差倒挂、出口数据下滑、美元走强。
• 北上资金流向：近期连续6天净流出，但未持续，且与风险偏好高度相关。
• 市场表现：人民币贬值期间，市场整体表现不佳，消费板块相对抗跌。
• 行业偏好：北上资金在贬值期间偏好电力设备、医药生物、机械设备等行业。
• 未来展望：若防疫政策放松、疫情扰动减弱，消费及地产销售数据可能好转，推动市场上行。
• 风险提示：经济增速不及预期、中美关系恶化。

行业与板块分析

消费板块

• 表现：相对较好，包括美容护理、农林牧渔、生物医药、社会服务、食品饮料及商贸零售。
• 关注标的：白酒（贵州茅台、五粮液、泸州老窖）、医药（新华医疗、云南白药）、家电（格力电器、海尔智家、美的集团）。

电力设备

• 表现：北上资金偏好，光伏设备、锂电设备、储能等子行业表现强劲。
• 关注标的：迈为股份、奥特维、高测股份、英杰电气、晶盛机电、先导智能、海目星、联赢激光、东方电气、科陆电子、天能股份、阳光电源、宁德时代。

房地产

• 表现：物业服务板块表现较好，受益于政策支持与信用风险缓解。
• 关注标的：新城悦服务、绿城服务、碧桂园服务、保利物业、中海物业、建发物业、金茂服务。

医药生物

• 表现：估值处于低位，但业绩稳健。
• 关注标的：新华医疗、云南白药。

家用电器

• 表现：板块估值较低，业绩稳定，受益于消费复苏。
• 关注标的：格力电器、海尔智家、美的集团、小熊电器、苏泊尔、石头科技、JS环球生活。

纺织服装

• 表现：品牌服饰景气度较高，期待下半年修复。
• 关注标的：安踏体育、李宁、特步国际、比音勒芬。

煤炭

• 表现：行业景气度取决于俄气产量与水电出力。
• 关注标的：中国神华、陕西煤业、兖州能源。

互联网传媒

• 表现：估值处于低位，行业基本面有望改善。
• 关注标的：腾讯控股、分众传媒、新东方在线、三七互娱。

风险分析

1. 经济增速不及预期：若经济数据持续疲软，可能进一步压制市场表现。
2. 中美关系恶化：可能对跨境资金流动及市场情绪产生负面影响。

估值与市场数据

• 万得全A PETTM估值分位：44.6（相对历史中位数）
• 万得全A PB估值分位：26.8（相对历史中位数）
• A股股债性价比：高于历史均值
• 中盘价值风格：表现优于其他风格
• 中证500估值：处于历史低位
• 中小板指估值：处于历史高位

分析师信息

• 分析师：张宇生、巩健、刘芳
• 执业证书编号：S0930521030001、S0930521040002、S0930522070002
• 联系人：王国兴、郭磊

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