20260502-西南证券-倍轻松-688793.SH-经营持续承压_期待门店调改成效_7页_1mb

详细总结

核心内容

公司于2025年及2026年一季度面临显著的经营压力，营收与净利润均出现大幅下滑。尽管如此，公司通过产品结构调整与品牌升级，试图改善业绩表现。

主要观点

• 业绩表现：

  • 2025年公司实现营收7.8亿元，同比减少28.2%；归母净利润为-1亿元，同比减少1048.6%；扣非净利润为-0.9亿元，同比减少2605.1%。
  • 2026年一季度实现营收2亿元，同比减少0.8%；归母净利润为-1163.7万元，同比减少535%；扣非归母净利润为-1202.5万元，同比减少421.4%。

• 产品线表现：

  • 各产品线收入普遍下滑，但颈部产品销量逆势增长，同比增长25.9%。
  • 眼部、肩部、腰背部按摩器销量分别同比减少18.4%、39.3%、15.8%，营收分别同比减少19%、41.4%、16.6%。

• 销售模式表现：

  • 线上直销、线上经销、线上平台入仓、线下直销、线下经销、ODM的营收分别同比减少34.6%、31.6%、33.1%、19.8%、11.5%、32.7%。
  • 线下直销收入下滑可能与公司推进门店结构调整有关。

• 品牌升级：

  • 公司于2025Q2推出“轻松一刻”健康管理品牌，门店以“智能设备+人工手法+艾灸理疗”形成三位一体的服务体系，提升客流。

• 财务表现：

  • 公司整体毛利率同比减少3个百分点至57.5%。
  • 销售费用率同比上升2.8个百分点至53%，管理费用率、财务费用率、研发费用率分别上升1.6pp、0.5pp、2pp。
  • 净利率为-12.5%，同比大幅下滑。

• 盈利预测与投资建议：

  • 预计公司2026-2028年每股收益（EPS）分别为0.25元、0.45元、0.60元，维持“持有”评级。

关键信息

财务数据

关键假设

1. 线上直销业务增长：预计2026-2028年线上直销业务营收维持5%增速。
2. 毛利率改善：预计线上直销毛利率分别为65%、65%、66%；线下直销毛利率维持74%。
3. 销售费用率：预计2026-2028年销售费用率分别为50%、48%、47.5%。

分业务收入及毛利率预测

风险提示

• 原材料价格波动
• 需求不及预期
• 竞争加剧

估值指标

投资评级说明

• 公司评级：

  • 买入：未来6个月内个股相对指数涨幅在20%以上
  • 持有：未来6个月内个股相对指数涨幅介于10%与20%之间
  • 中性：未来6个月内个股相对指数涨幅介于-10%与10%之间
  • 回避：未来6个月内个股相对指数涨幅介于-20%与-10%之间
  • 卖出：未来6个月内个股相对指数涨幅在-20%以下

• 行业评级：

  • 强于大市：行业整体回报高于指数5%以上
  • 跟随大市：行业整体回报介于指数-5%与5%之间
  • 弱于大市：行业整体回报低于指数-5%以下

基础数据

总结

公司面临经营持续承压，但通过门店调改和品牌升级，有望改善业绩表现。尽管2025年营收与净利润大幅下滑，但公司预计在2026-2028年实现盈利增长，维持“持有”评级。关键假设包括线上直销业务稳定增长、毛利率改善及销售费用率下降。同时，公司需关注原材料价格波动、需求变化及市场竞争加剧等风险。