深度报告-20201101-浙商证券-矩子科技-300802.SZ-矩子科技深度报告_AOI_检测设备龙头_期待3D检测领域获突破_23页_2mb

矩子科技深度报告总结

核心内容

矩子科技（300802）是一家专注于机器视觉设备和控制线缆组件的公司，成立于2007年，2019年上市。公司作为国内A0I检测设备龙头，其技术实力领先，已成功进入苹果、小米、华为、VIVO等知名企业或其代工厂的供应链。公司业务结构中，机器视觉设备占营收的45%，控制线缆组件占39%，毛利率分别为60%和25%。2019年公司营收为4.2亿元，归母净利润为0.9亿元，毛利率为40%，净利率为22%。2020年第三季度，公司营收同比增长30%，归母净利润同比增长56%，业绩增长显著。

主要观点

• 市场前景广阔：全球机器视觉设备市场规模在2012年至2017年间从41亿美元增长至70亿美元，年复合增长率达11%。中国市场规模年复合增长率达39%，处于高速成长期。
• 技术优势明显：公司已实现3D AOI和3D SPI技术的进口替代，技术性能达到国际先进水平。产品线覆盖2D AOI、3D AOI、3D SPI和Mini LED AOI等，具备“整线检测”解决方案能力。
• 业绩增长可期：预计公司2020-2022年净利润分别为1亿元、1.7亿元和2.2亿元，对应PE分别为61倍、37倍和27倍。首次覆盖，给予“买入”评级。
• 产品线拓展：公司正在向半导体、医药等下游领域延伸，3D检测技术通用性强，未来成长空间广阔。

关键信息

• 业务结构：公司主营机器视觉设备和控制线缆组件，2019年分别占营收45%和39%。
• 客户覆盖：主要客户包括苹果、小米、华为、VIVO等知名企业及其代工厂，以及NCR集团、Diebold集团等。
• 技术突破：公司3D检测技术已实现进口替代，2020年第二季度取得3DSPI设备订单超2700万元。
• 财务表现：2016-2019年，公司营收和净利润CAGR分别达21%和25%。2019年毛利率和净利率分别为40%和22%，研发收入比达7%。
• 募投项目：公司计划新增1000台机器视觉检测设备产能，建设周期为2年，将增强其市场竞争力。

财务摘要

风险提示

• 下游需求不及预期
• 新产品开发不及预期
• 汇率变动风险

盈利预测及估值

• 预计公司2020-2022年净利润为1亿元、1.7亿元、2.2亿元，同比增长14%、67%、34%。
• 选取天准科技、精测电子、科瑞技术作为可比公司，其2020-2022市盈率均值为38倍、29倍、22倍。矩子科技作为国内3D检测领域稀缺标的，具有较高的溢价空间。

投资风险

• 下游需求不及预期风险：受疫情和贸易摩擦影响，可能延缓行业需求。
• 技术与新产品开发风险：技术壁垒高，存在新产品研发不及预期或市场认可度不足的风险。
• 汇率变动风险：公司海外收入占比达30%，汇率波动可能对业绩产生较大影响。

股价上涨的催化因素

• 订单落地
• 新产品研发进度加快
• 上市募投项目达产

行业竞争格局

• Koh Young Technology：全球3D AOI设备龙头，全球市占率第一，毛利率达64%。
• 德律科技：3C自动化检测设备行业领先企业，全球市占率10-20%，毛利率达57%。
• 矩子科技虽体量较小，但凭借技术实力和市场服务优势，有望在进口替代中胜出。

未来展望

• 公司将继续拓展3D检测技术在Mini LED、半导体、医药等领域的应用，打开新的成长空间。
• 3D检测产品将成为未来1-2年业绩的主要增长点，预计2021年将迎来业绩爆发。
• 伴随疫情后3C行业景气度快速提升，公司新产品放量可期。

投资建议

• 首次覆盖，给予“买入”评级。
• 公司具备较强的技术实力和市场服务优势，未来成长空间较大，估值具有溢价空间。