深度报告-20211208-浙商证券-矩子科技-300802.SZ-矩子科技深度报告_品类扩张_成品升级_应用领域拓展驱动高增长_21页_1mb

报告摘要

矩子科技深度报告总结

公司概况

矩子科技（股票代码：300802）是一家专注于机器视觉设备、控制线缆组件及控制单元设备的高科技企业。2020年，其三大主营业务占营收比分别为43%、33%和22%，毛利率分别为58%、26%和20%。2017-2020年，公司营收和归母净利润复合增速分别为11%和10%，综合毛利率和净利率均维持在35%和20%以上，研发费用占比保持在5%以上。

核心业务与技术优势

AOI检测设备：公司是国内AOI检测设备龙头，3D技术处于全球领先地位，正加速实现进口替代。产品已应用于苹果、小米、华为、VIVO等知名企业及其代工厂。
控制线缆组件：作为机器视觉设备的直接原材料，公司产品覆盖金融、半导体、医疗等多个领域，客户包括NCR、Diebold等全球知名厂商。
技术发展：公司产品从2D检测向3D检测升级，已推出3D-SPI、3D-AOI、miniLED-AOI和FPC-AOI等新产品，技术竞争力强。

市场前景

国内机器视觉市场规模：2020年达120亿元，预计2025年将突破275亿元，未来5年复合增速达18%。
全球机器视觉市场规模：2020年为96亿美元，预计2025年将突破130亿美元，2026年接近140亿美元。
技术升级趋势：随着技术从2D向3D发展，产品线延展空间大，更新迭代周期加快，预计未来4年复合增速将超过40%。

业务拓展与增长潜力

应用领域拓展：公司积极布局半导体、医药、新能源与纺织等行业，预计2025年新业务营收将突破10亿元。
产品线拓展：目前公司在国内3D机器视觉检测设备方面实现了独家批量销售，具备先发优势。
市场份额提升：预计2025年公司机器视觉业务市占率将提升至10%，收入规模有望突破25亿元。

盈利预测与估值

盈利预测：预计2021-2023年可实现归母净利润1.26/1.84/2.72亿元，同比增长42%/45%/48%，复合增速45%。
估值：按PEG1.5倍估值，未来6-12月目标价格为2022年60倍PE，合理市值为110亿元，对应股价目标为68元，还有60%上涨空间，给予“买入”评级。

风险提示

产品开发不及预期：技术壁垒和准入门槛较高，存在新产品开发进程不及预期或市场认可度不足的风险。
客户拓展缓慢：下游客户拓展可能受疫情、上游价格上涨和贸易摩擦等影响。
汇率波动：公司海外收入占比约30%，存在汇率波动带来的汇兑损失或收益风险。

竞争格局

Koh Young Technology：全球3D-AOI设备龙头，营收和归母净利润复合增速分别为13%和9%，毛利率和净利率分别为64%和13%。
德律科技：3C自动化检测设备行业龙头企业，全球市占率约15%，营收和归母净利润复合增速分别为13%和26%。
矩子科技：虽然体量较小，但凭借自主研发和性价比优势，有望在进口替代和高景气领域中实现快速增长。

财务表现

营收与利润：2020年营收482亿元，归母净利润89亿元；预计2021年营收577亿元，归母净利润126亿元。
毛利率与净利率：2021年前三季度，毛利率和净利率分别维持在35%和20%以上，机器视觉设备毛利率接近60%。
费用率：公司销售与管理费用低于行业龙头，研发费用保持在2,800万元以上，费用管控良好。

投资建议

评级：给予“买入”评级。
目标价：未来6-12月目标价格为68元，合理市值为110亿元。
成长性：未来3-5年利润复合增速预计达40%，具备较高的成长潜力。

总结

矩子科技凭借其在机器视觉设备领域的技术实力和产品优势，正在加速实现进口替代，并积极拓展至半导体、新能源、医药等高景气行业。随着市场需求的增长和技术的不断升级，公司未来4年复合增速有望超过40%。尽管面临产品开发、客户拓展和汇率波动等风险，但其在技术、性价比和服务方面的优势，使其在竞争激烈的市场中具有较强的竞争力和成长潜力。

展开完整摘要