20151028-东北证券-化工行业深度报告_拐点渐行渐近_30页_1mb

化学制品/化工行业深度报告总结

核心内容

本报告聚焦于中国正极材料行业的发展趋势，尤其是动力电池对正极材料需求的爆发，以及由此引发的行业竞争格局变化。报告指出，随着新能源汽车的快速发展，动力电池需求将迅速增长，推动正极材料市场向动力电池领域转移，同时加速行业出清，竞争格局趋于集中。

主要观点

• 动力电池需求爆发：新能源汽车进入黄金发展期，动力电池需求快速增长，预计2015年需求将超过1300万kwh，增速超过100%。其中，磷酸铁锂和三元材料分别预计需求约13.7亿元和11.1亿元。
• 行业竞争格局变化：随着动力电池需求的上升，行业将逐步向“强者恒强”的模式发展，国内竞争格局将走向寡头竞争，中小企业面临技术和资本瓶颈，行业加速出清。
• 三元材料前景广阔：三元材料在能量密度和安全性方面表现优异，未来两年内复合增速有望超过80%，被视为动力电池和储能领域的重要发展方向。
• 政策驱动发展：中国政府大力支持新能源汽车发展，政策和补贴推动行业增长，但补贴退坡将加速行业洗牌，优质企业将更受青睐。
• 储能市场潜力巨大：储能市场未来增长空间广阔，磷酸铁锂在储能领域具有成本优势，预计未来两年市场复合增长率超过25%，成为锂电下一个增长点。

关键信息

动力电池市场

• 2015年动力电池需求预计达13044百万wh，其中磷酸铁锂占比约60%，三元材料占比约40%。
• 随着新能源汽车销量增长，动力电池对正极材料的需求将快速增长，推动行业向动力电池集中。
• 动力电池对材料的门槛高，中小企业难以进入高端市场，行业将加速出清，形成良性竞争格局。

3C锂电市场

• 3C锂电领域需求趋缓，预计年均复合增速约为10%，钴酸锂仍为主流材料，保持垄断地位。
• 2015年3C锂电需求预计达24,370百万wh，钴酸锂需求约43,910吨，市场规模约76亿元。

储能市场

• 储能市场预计2015年需求达3,010百万wh，磷酸铁锂需求约6,615吨，市场规模约5.5亿元。
• 储能市场受制于成本瓶颈，短期内难以大规模商业化，但未来有望成为锂电增长的新引擎。

正极材料种类对比

行业出清趋势

• 行业整体产能过剩，尤其集中在钴酸锂和磷酸铁锂，三元材料产能不足。
• 上游原材料价格上涨，压缩中小企业的利润空间，行业议价能力弱，成本和现金流压力大。
• 行业集中度提升，龙头企业将占据更大市场份额，技术实力决定订单实力。

重点公司及投资建议

风险提示

• 新能源汽车发展不及预期
• 行业竞争格局进一步恶化

结论

正极材料行业正处于行业拐点，动力电池需求的爆发将推动行业向高端集中，三元材料作为最具前景的正极材料，将在未来几年内占据更大市场份额。同时，储能市场将成为下一个增长点，磷酸铁锂因其成本优势将在储能领域有较大发展空间。具备资本、技术和全产业链优势的企业将更易进入一线供应链，未来有望成长为百亿市值公司。