20220123-东吴证券-豪美转债_国内铝合金型材和系统门窗领域的高新企业_9页_860kb

豪美转债总结

核心内容

豪美转债（127053.SZ）是国内铝合金型材和系统门窗领域的国家重点高新技术企业——豪美新材发行的可转换公司债券。该转债发行规模为8.24亿元，主要用于高端工业铝型材扩产、高端节能系统门窗幕墙生产基地建设、营销运营中心与信息化建设以及补充流动资金。其存续期为6年，主体评级为AA-/AA-，债底估值为85.13元，YTM为3.72%，债底保护尚可。当前转换平价为96.09元，平价溢价率为4.06%，转股期为2022年7月28日至2028年1月23日。

主要观点

转债基本信息

• 发行时间：2022年1月24日开始网上申购
• 发行规模：8.24亿元
• 存续期：6年（2022年01月24日至2028年01月24日）
• 债底估值：85.13元，YTM为3.72%
• 转换平价：96.09元，平价溢价率4.06%
• 转股价：21.51元/股
• 评级：AA-/AA-
• 转股期：自发行结束之日起满6个月后的第一个交易日至到期日止
• 稀释率：总股本稀释率14.13%，流通盘稀释率31.26%

投资申购建议

• 上市首日价格预测：111.85~128.67元
• 中签率预测：0.0020%
• 优先配售比例：预计为72.80%
• 可比转债参考：
  • 新星转债：转换平价102.43元，转股溢价率28.14%
  • 金博转债：转换平价101.50元，转股溢价率40.03%
  • 国城转债：转换平价64.48元，转股溢价率67.49%
  • 台21转债：上市日转换平价95.67元，转股溢价率36.15%
  • 佩蒂转债：上市日转换平价91.57元，转股溢价率40.34%
  • 华翔转债：上市日转换平价102.69元，转股溢价率27.18%

综合可比转债，预计豪美转债上市首日转股溢价率在25%左右。

关键信息

募集资金用途

转债条款

• 下修条款：“15/30、85%”
• 赎回条款：“15/30、130%”，未转股余额不足3000万元
• 回售条款：“最后两个计息年度，连续30个交易日收盘价低于转股价70%”或“投资项目实施情况出现重大变化，且被证监会认定为改变募集资金用途”

正股基本面分析

• 公司定位：国内大型铝型材制造商，国家重点高新技术企业，产品广泛应用于建筑、轨道交通、机电机械、电子电器等领域
• 营收增长：2016-2020年复合增速为15.31%，2016年以来营收持续增长
• 净利润波动：归母净利润呈波动趋势，2016-2020年复合增速为6.34%
• 毛利率与净利率：销售毛利率逐年下降，分别为16.74%、14.83%、11.68%；销售净利率分别为5.64%、3.37%、2.56%
• 费用率：三费费用率有所下降，其中销售费用率占比最大，2021Q1-3为2.33%

风险提示

• 项目进展不及预期风险：募集资金用于多个项目，若项目进展不达预期，可能影响公司盈利能力
• 违约风险：公司评级为AA-，存在一定的违约风险

申购建议

• 债底保护尚可，评级和规模吸引力中等
• 建议积极申购，预计中签率较低（0.0020%）
• 预计上市首日价格在111.85~128.67元区间

附：可比转债数据

结论

豪美转债作为一家高新技术企业的可转债，具备一定的债底保护，且在可比转债中表现中规中矩。尽管公司基本面稳健，但净利润波动较大，且转债对股本的稀释压力较大。在投资申购方面，建议投资者关注其低中签率及中等吸引力，积极申购。同时，需注意项目进展及公司违约等潜在风险。