20250722-交银国际证券-九毛九-09922.HK-2季度运营压力持续_下调盈利预测_维持中性评级_6页_452kb

交银国际研究报告：九毛九（9922 HK）

核心评级与目标价调整

• 评定：维持中性评级
• 目标价：港元2.79港元，下调约3.1%
• 分析：核心品牌“太二”门店调整初见成效，同店数据环比收窄，但仍受行业竞争压力影响。

季度运营数据

• 同店销售额：太二/怂火锅/九毛九（自营）2Q同比分别下降13.7%/14.3%/18.5%，降幅逐月收窄，但未现拐点。
• 客单价：2Q核心品牌客单价环比小幅上升1.5%-1.8%，公司通过菜品优化稳定收入质量。

门店调整与扩张

• 门店总数：截至6月底729家，2Q环比净减少51家（太二减少44家），主要来自低效门店优化。
• “新模型餐厅”落地：太二已布局57家，预计下半年网络优化改善运营表现。

财务与盈利预测下调

• 收入预测：2025-2027年收入下调至56.1-63.4亿元人民币
• 净利润预测：下调至1.5-3.0亿元人民币
• 市盈率：当前预测PE为24.8倍（2025E），较调整前下降。

财务数据一览

分析师观点

• 收益增长乏力，看点评述谨慎
• 餐饮行业竞争激烈，需持续关注门店质量及成本控制进展。

附注

• 本报告所载数据截至2025年7月22日，编号9922 HK。
• 投资建议及评级方法详参评级定义部分。

*[注]析师披露及免责声明原文中省略。]