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次级债品种利差基本收窄，存单发行放量

核心内容概述

本周银行次级债品种利差基本收窄，条款利差基本走阔。券商/保险/租赁债方面，券商债期限利差整体收窄，二级资本债和永续债条款利差均收窄。同业存单发行量放量，净融资额显著上升。

银行次级债

供给节奏

• 2023年1月主要银行未发行二级资本债，发行永续债60亿元。
• 截至2月3日，本月主要银行未发行二级资本债或永续债。
• 2023年累计发行永续债60亿元，未发行二级资本债。

利差走势

• 信用利差：AAA-收窄，其余各评级均走阔。
• 品种利差：AA走阔，其余各评级均收窄。
• 条款利差：AAA-收窄，其余各评级均走阔。
• 期限利差：高评级走阔，低评级收窄。
• 等级利差：1Y、3Y走阔，5Y收窄。

二级成交

• 换手率持续走低，大行、股份行、城农商行换手率均不超过1.5%。
• 高低估值成交占比均下降，其中二级资本债高估值成交占比约为4.4%，永续债高估值成交占比为0。

负面事件

• 2023年内累计1只二级资本债未赎回，本周无新增不赎回案例。

券商/保险/租赁债

利差走势

• 信用利差：AA+收窄，其余各评级均走阔。
• 期限利差：整体收窄。
• 等级利差：1Y不变，3Y、5Y走阔。
• 条款利差：券商二级资本债条款利差为74BP，相较上周收窄3.69BP；券商永续债条款利差为102BP，相较上周收窄4.23BP。

二级成交

• 成交价格稳定，租赁ABS高低估值成交占比均上行。
• 券商债换手率重回高点，4月相较上月增加约2pct。
• 保险公司债、租赁债高低估值成交占比均下降。

负面事件

• 历史累计5只保险公司债未提前赎回，2022年无新增不赎回案例。

同业存单

供给节奏

• 本周主要银行同业存单累计发行6121亿元，净融资5255亿元。

利差走势

• 1月主要银行平均发行利率较12月下降。
• 2月国有银行、股份制商业银行、城市商业银行平均发行利率较1月上升，农商行平均发行利率较1月下降。
• 期限利差整体走阔，其中AA走阔7.50BP。
• 1Y等级利差收窄2BP。
• 1月存单MLF溢价和信用利差均较12月下行。

关键信息总结

风险提示

• 不赎回风险。