基金代销行业深度报告：基金代销启航，独立三方崛起_49页_3mb

非银金融行业深度报告总结

核心内容

非银金融行业正经历快速变革与扩张，尤其是公募基金市场。2020年全年新发基金规模高达3.2万亿，同比增加123%，非货基保有量达10.99万亿，同比增加56%。偏股类基金保有量占比从2018年的40%提升至2020年11月的54%，表明居民资产正加速向净值型产品转移。2021年1月，新发偏股型基金规模预计超4600亿，显著高于2020年第四季度的平均水平。

主要观点

• 市场扩容：资管新规打破刚兑，推动居民资产向金融资产转移，特别是向净值型产品转移。资本市场改革下，权益类产品吸引力提升，公募基金市场有望持续增长。
• 独立三方崛起：互联网基金销售平台（如蚂蚁基金、天天基金）凭借流量、价格、功能等优势，迅速抢占银行市场份额，非货基销售额市占率持续提升。
• 券商转型：券商在财富管理领域加快转型，基金代销业务增长显著，2020年H1多家券商金融产品代销收入同比翻倍，市占率有望继续提升。
• 客户分层：银行主要服务中高端客户，券商服务中高等消费人群，独立三方则以年轻用户和长尾客户为主，各渠道在客户画像、功能、价格等方面各有侧重。
• 投资建议：东方财富、兴业证券、招商证券等在财富管理转型和基金业务利润贡献方面表现突出，被推荐为优质标的。

关键信息

1. 市场现状

• 公募基金市场持续扩容，2020年非货基保有量达10.99万亿，同比增加56%。
• 偏股类基金保有量持续上升，占比从2018年的40%提升至2020年11月的54%。
• 2021年1月，新发偏股型基金规模预计超4600亿，显著高于2020年第四季度的平均水平。

2. 市场扩容原因

• 政策推动：中长期资金入市是政策引导方向，提高直接融资比重是资本市场改革重点。
• 注册制改革：自2019年起，注册制落地，推动A股上市股票数量增加，提升权益市场吸引力。
• 资管新规：打破刚兑，压缩高收益产品供给，固收型产品收益率承压，促使居民转向净值型产品。
• “房住不炒”政策：房地产配置或已见顶，居民资产配置向金融资产转移。
• 资本市场改革：退市新规、再融资新规等政策提升市场活力，吸引中长期资金入市。

3. 行业竞争格局

• 基金销售渠道：基金公司直销占比下降，独立三方机构增长迅速，3年内市场份额增加21.5个百分点。
• 独立三方优势：蚂蚁基金和天天基金凭借流量、价格、功能优势，占据行业前列，用户数量和客单价有望持续增长。
• 券商优势：券商在投顾、研究、客户粘性等方面具有优势，部分券商将产品保有规模、客户满意度等纳入绩效考核。
• 银行优势：银行占据中高端市场，用户资产规模较高，但价格较高，市场份额有所下降。

4. 价格与功能对比

• 价格：独立三方机构（如蚂蚁基金、天天基金）申购费率普遍一折，价格优势明显；银行和券商部分产品有折扣，但整体费率较高。
• 功能：独立三方机构（如天天基金）功能齐全，支持跨基金公司转换、智能筛选、财经咨询等；券商APP功能相对较少，银行APP功能也较为有限。
• 流量：蚂蚁集团月活最高，银行月活整体高于独立三方和券商；东方财富APP用户单日人均使用时间最长，使用次数最高。

5. 用户画像

• 独立三方：以年轻人为主，理财意识较弱，客单价偏低，用户数量庞大。
• 券商：用户以中高等消费人群为主，资产规模中等偏上，功能相对较少。
• 银行：主要服务中高净值客户，用户基数大，线下网点和客户经理数量多。

6. 未来展望

• 非货基规模增长：预计2025年非货基规模将达32万亿，2025年之前有望保持20%以上的同比增速。
• 基金代销模式转型：随着基金投顾业务放开，卖方代销将逐步向买方投顾模式转型，专业投资顾问机构将具有优势。
• 客户分层：银行和券商将继续聚焦中高端客户，独立三方则聚焦长尾用户，各渠道将根据客户特征持续优化服务。

风险提示

• 新冠肺炎疫情影响超预期
• 公募基金市场扩容不及预期

投资建议

• 东方财富：互联网财富管理龙头，用户粘性高，APP功能齐全，用户群体专业。
• 兴业证券：基金业务线条利润贡献高，财富管理转型能力强。
• 招商证券：基金代销收入增长显著，具备较强竞争优势。

图表与数据概览

• 图1-图22：展示新发基金规模、非货基保有量、客户画像、功能对比、销售额市占率等关键数据。
• 表1-表24：提供各渠道市场份额、费率、用户数量、资产规模等详细数据。

总结

非银金融行业正处于快速发展阶段，公募基金市场持续扩容，独立三方机构和券商在财富管理转型中表现突出。未来，随着政策推动、市场改革和客户分层，行业格局将更加清晰，专业机构有望在基金代销和投顾业务中占据主导地位。