20180808-中原证券-启明星辰-002439.SZ-中报点评_军队需求影响半年业绩_竞争实力依然强劲_6页_887kb

启明星辰（002439）中报点评总结

核心内容

启明星辰发布2018年上半年业绩报告，同时公布第三季度业绩预告。公司上半年实现销售收入7.40亿元，同比增长7.36%；营业利润158.94万元，同比增长103.89%；净利润2329.87万元，同比增长14898.72%；扣非净利润-6824万元，同比下降188.63%；每股收益为0.026元。预计前三个季度盈利6900-7900万元，同比增长25.14%-43.28%。

主要观点

• 业绩受军队需求影响：2018年公司收入增速下滑明显，主要由于军队需求减少，导致公司多个传统业务板块收入下滑，其中安全网关业务收入同比下降18.45%。公司预计下半年军队订单将有所回升。
• 业务结构变化明显：尽管部分传统业务收入下滑，但硬件及其他业务收入增长显著（153.39%），显示公司正在向高增长领域转型。公司安全运营中心业务作为新的增长引擎，预计2018年将带来近亿收益。
• 非经常性损益影响业绩：上半年及第三季度业绩增长主要受非经常性投资收益影响，扣非净利润仍为负，但2季度略有改善。全年来看，公司业绩有望逐步改善。
• 投资建议：分析师维持“增持”评级，认为公司当前处于业绩低点，市场调整为长期投资带来机会，预计2018-2020年EPS分别为0.58元、0.79元、0.99元，对应PE分别为29.03倍、21.38倍、17.06倍。

关键信息

分项业务表现

• 安全网关业务：收入2.70亿元，同比下降18.45%
• 安全检测业务：收入1.23亿元，同比增长3.59%
• 数据安全与平台业务：收入1.46亿元，同比增长27.72%
• 安全服务与工具业务：收入0.81亿元，同比增长10.55%
• 硬件及其他业务：收入增长153.39%，但毛利率下滑4.59个百分点

分公司业务情况

• 启明星辰安全技术公司：收入增长11.87%，净利润由-354万元增至3279万元
• 网御星云：收入下降1%，净利润下滑78.79%
• 赛博兴安：收入增长13.47%，净利润下滑76.52%
• 书生电子和合众数据：业务增长良好

安全运营中心业务进展

• 成都安全运营中心正式营业，成为公司首个安全运营中心
• 上半年已实现超过5000万元收入
• 后续将在多个城市启动建设，包括攀枝花、天津、重庆、西安、大连、青岛、无锡、南昌、武汉、昆明、西宁
• 长期来看，安全运营中心是智慧城市的重要模块，有助于提升客户层级和大项目订单

财务数据概览

资本运作情况

投资评级

• 行业投资评级：强于大市、同步大市、弱于大市
• 公司投资评级：买入、增持、观望、卖出

风险提示

• 并购业务增长不及预期
• 安全运营中心业务推进低于预期