20251117-西南期货-10月宏观数据分析_10月经济数据继续走弱_核心通胀回升是亮点_15页_1mb

报告摘要

10 月宏观数据分析总结

主要结论

2025年10月宏观经济表现整体偏弱，制造业和服务业数据回落，显示复苏动能不足。

经济数据概况

10月主要经济指标继续走弱，制造业PMI为49.0%，环比下降0.8个百分点，低于荣枯线。造成这现象的原因包括PMI分类指数普遍下滑：生产指数下降2.2%，新订单指数下降0.9%，原材料库存指数下降1.2%，从业人员指数下降0.2个百分点。此外，非制造业商务活动指数小幅上升至50.1%，但建筑业指标仍低迷，表明整体经济增长乏力。

与其他方面相比，10月通货膨胀项表现出改善。消费价格指数（CPI）同比上涨0.2%，环比上涨0.2%，核心CPI有上升信号，非食品价格和服务业价格上扬。生产者价格指数（PPI）同比下跌2.1%，环比由持平转为上涨0.1%，但产能过剩和需求不足仍是主要问题。M1货币供应增速保持较高水平，反映宏观经济流动性略有改善。

出口和投资表现

10月出口按美元计同比下降1.1%，进口增长1.0%，贸易顺差扩大。虽然美国关税影响后中国出口仍有一定韧性，进出口节奏问题是需注意的因素。固定资产投资和房地产数据持续下滑，其中制造业投资、基建投资和房地产开发投资增速回落，投资总额自年初起逐年变化表明复苏缓慢。中国经济复苏一个关键在于扩大内需。

消费和房地产

10月社会消费品零售总额同比增长2.9%，但增速较前月回落，汽车、家具和家电消费拖累明显。虽受补贴退场而增速下降，但"反内卷"政策尚待发力，消费修复有较大空间。房地产市场方面，10月销售速度快于以前，但仍属下行趋势，其中住宅投资下降13.8%，房屋新开工面积下降19.8%。尽管未来存在止跌回稳可能，但危机潜在威胁在于市场转型调整时间较长，房地产市场偏负影响仍将持续。