20180828-西南证券-万孚生物-300482.SZ-业绩基本符合市场预期_定量产品高速增长_4页_1mb

报告摘要

万孚生物2018年中报点评总结

核心内容概述

万孚生物（300482）在2018年上半年实现了良好的业绩增长，营业收入和归母净利润分别同比增长78.5%和48.4%，扣非后归母净利润增长63.4%。公司内生增长保持强劲，预计2018年上半年内生收入同比增长40%左右，扣除并表影响后内生业绩增长45%左右，整体增长态势良好。

主要观点

业绩表现：公司2018年上半年业绩基本符合市场预期，定量产品实现高速增长，而定性产品也保持稳定增长。
产品线增长：
- 定量产品：传染病检测收入2.0亿元，同比增长45.8%；慢性病检测收入1.8亿元，同比增长107.5%。未来三年定量产品预计保持40% - 60%的复合增速。
- 定性产品：毒品检测收入1.1亿元，同比增长23.2%；妊娠及优生优育检测收入6689.9万元，同比增长18.2%。未来三年定性产品预计保持30% - 40%的复合增速。
研发投入：公司持续高强度研发投入，2018年上半年研发投入达6194万元，同比增长48.3%，显示出其在技术领域的竞争力。
行业前景：POCT（即时检测）是IVD行业增速最快的细分领域，2018年我国POCT行业规模预计达90亿元，复合增速约25%。公司作为国内非血糖仪领域POCT龙头企业，具备良好的增长潜力。
战略目标：公司计划在十年内实现100亿元的营收目标，且有望提前达成，显示出其在渠道扩张和产品创新方面的强劲动力。
盈利预测：预计公司2018-2020年EPS分别为0.94元、1.37元和1.90元，对应PE分别为37倍、25倍和18倍，未来三年业绩保持高速增长。
投资建议：维持“买入”评级，认为公司具备持续增长潜力。

关键信息

财务数据（单位：亿元）

指标/年度	2017A	2018E	2019E	2020E
营业收入	11.45	20.42	29.61	39.36
归母净利润	2.11	3.21	4.71	6.53
每股收益	0.61	0.94	1.37	1.90
PE	56.41	37.01	25.25	18.20
PB	9.99	7.96	6.14	4.66

业绩增长分析

内生增长：预计2018年上半年内生收入同比增长40%左右，扣除并表影响后内生净利润增长45%左右。
季度表现：
- 2018Q1收入增速100.6%，归母净利润增速57.0%。
- 2018Q2收入增速64.2%，归母净利润增速44.3%。
增长原因：Q1基数较低，且受益于流感爆发；Q2增速放缓可能与新产品推出时间略晚有关。

技术布局

公司在微流控技术、多重标记技术、核酸POCT检测技术（生物芯片、基因扩增）和液相微量定量检测技术方面布局，巩固其在POCT领域的领先地位。

风险提示

汇率波动风险
行业竞争加剧可能导致毛利率下滑
新产品研发失败或上市进度低于预期
并购标的业绩不及预期

投资评级说明

买入：未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅在20%以上
增持：未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于10%与20%之间
中性：未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于-10%与10%之间
回避：未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅在-10%以下

分析师信息

分析师：朱国广（执业证号：S1250513110001）
分析师：陈铁林（执业证号：S1250516100001）

联系方式

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