20180828-安信证券-万孚生物-300482.SZ-内生性收入和净利润均实现高速增长_积极布局分子诊断等潜力业务铸就POCT龙头_5页_383kb

万孚生物2018年中报分析总结

核心内容

万孚生物在2018年上半年实现了显著的收入和净利润增长，表现出强劲的经营能力和市场拓展能力。公司通过并购和自主研发，积极布局分子诊断等高潜力业务，进一步巩固其在POCT（即时检验）领域的领先地位。

主要观点

• 收入与净利润增长：公司2018年上半年实现收入8.0亿元，同比增长78.52%；净利润1.62亿元，同比增长48.37%；扣非净利润1.48亿元，同比增长63.39%，超出市场预期。
• 单季度表现：Q2单季度收入4.46亿元，同比增长63%；净利润1.07亿元，同比增长44.26%。
• 收入增长驱动因素：除并购渠道经销商带来的增长外，公司自身经营性业务收入同比增长50.4%。其中，慢性疾病检测产品收入增长最为显著，同比增长107.5%。
• 产品结构变化：慢性疾病检测增长主要得益于国内心标类产品的快速增长，以及国际定量业务的推进。其他产品如妊娠及优生优育、传染病类、毒品检测也保持良好增长。
• 毛利率波动：由于美元汇率下降影响，妊娠及优生优育和毒品检测毛利率分别下降4.27个百分点和6.13个百分点。但预计全年影响较小，且近期美元汇率回升将改善毛利率。
• 研发投入：上半年研发支出6194万元，同比增长48.29%，接近净利润的三分之一，显示公司对技术创新的高度重视。
• 新产品上市：公司迎来新产品集中上市期，包括金标产品、血气分析仪、凝血分析仪、化学发光POCT等，未来几年将持续推出新产品，推动收入增长。
• 投资布局：公司已通过合作或授权方式进入分子诊断领域，与美国iCubate公司合作设立合资公司，进一步提升其在该领域的技术壁垒和市场竞争力。

关键信息

财务表现

估值与投资建议

• 投资评级：买入-A，6个月目标价49.60元。
• 当前股价：35.27元（2018-08-28）。
• PE估值：当前PE为33.3倍，预计2019年PE为22.3倍，2020年PE为15.9倍。
• PEG：当前PEG为0.8，未来估值切换后存在较大提升空间。
• 未来盈利预测：预计2018~2020年净利润分别为3.56/5.33/7.46亿元，同比增长69%/50%/40%。

财务指标预测

风险提示

• 现有产品销售收入低于预期。
• 新产品上市进度低于预期。
• 新产品上市后销售收入不达预期。
• 合作和新产品转移不及预期。

结论

万孚生物凭借强大的销售渠道和持续的研发投入，实现了收入和净利润的高速增长。公司积极布局分子诊断等高潜力领域，未来三年内生复合增速有望超过50%。投资建议为买入-A，目标价为49.60元，估值切换后有较大提升空间。