20141028-招商证券-煤炭行业_2014年11月报-煤价维持涨势_煤炭股后续行情可期_28页_1mb

煤炭行业2014年11月报总结

核心内容

2014年10月，煤炭行业供给端治理政策逐步落实，叠加大秦线检修、冬储补库等因素，国内煤价延续上涨趋势。秦皇岛5500大卡动力煤价格报于500元/吨，较9月底上涨3%。尽管煤价上涨，但煤炭板块随大盘调整，下跌5.9%，跑输沪深300指数2.6个百分点。11月，随着用煤旺季到来，下游需求环比改善，供给端收缩，煤价继续看涨。分析师推荐弹性大的冀中能源、潞安环能和阳泉煤业。

主要观点

• 动力煤：10月国内动力煤价格保持上涨趋势，环渤海价格指数上涨3.1%。11月华北供暖需求增加，叠加水电高峰退却，下游需求出现季节性好转，预计动力煤价格将稳步上涨。
• 冶金煤：10月煤-焦-钢产业链小幅反弹，钢价上涨。下游企业补库动作明显，冶金煤价格有望小幅上涨。预计11月冶金煤价格将维持上涨趋势。
• 投资建议：供给端收缩叠加旺季库存周期，煤价上涨确定性较强。煤炭股有望反弹，推荐冀中能源、潞安环能和阳泉煤业。
• 风险提示：宏观经济复苏低于预期。

关键信息

行业数据

• 股票家数：42只，占行业比重1.8%。
• 总市值：6427亿元，占行业比重2.4%。
• 流通市值：5975亿元，占行业比重2.7%。

价格走势

• 动力煤：秦皇岛5500大卡动力煤价格为500元/吨，上涨3%；广州港5500大卡动力煤价格上涨2.7%。
• 炼焦煤：京唐港主焦煤价格上涨1%；柳林4号焦煤上涨10元/吨。
• 喷吹煤：日照港喷吹煤价格上涨5元/吨；山西阳泉喷吹煤价格上涨2.5元/吨，长治喷吹煤价格下跌5元/吨。
• 无烟煤：山西晋城、阳泉、河南永城及贵州金沙无烟中块价格有涨有跌。
• 国际煤价：BJ动力煤现货价格下跌2.9%，进口动力煤价格小幅上涨；澳洲炼焦煤价格小幅下跌，进口炼焦煤价格小幅上涨。

供给分析

• 全国原煤产量：9月同比下降7.0%，环比下降3.3%；1-9月累计产量同比下降1.3%。
• 山西原煤产量：9月同比下降10.6%，环比下降8.8%；1-9月累计产量同比增长2.1%。
• 内蒙原煤产量：9月同比下降14.3%，环比下降7.8%；1-9月累计产量同比下降8.3%。
• 陕西原煤产量：9月同比增长11.8%，环比下降7.1%；1-9月累计产量同比增长4.3%。
• 进口煤：9月进口煤及褐煤2116万吨，同比减少17.8%，环比增长12.2%。
• 出口煤：9月出口煤及褐煤44万吨，同比减少10.0%，环比减少2.2%。

需求分析

• 电力需求：9月全国发电量同比增长4.1%，环比减少8.4%；火电发电量同比下降5.5%，环比减少10.8%。
• 钢铁需求：10月钢材与焦炭同涨，Myspic综合指数上涨1.18%。9月粗钢产量同比增长0.02%，焦炭产量同比减少1.0%。
• 水泥需求：9月全国水泥市场价格普遍上行，水泥产量同比减少2.2%。

库存分析

• 港口库存：10月秦皇岛港口库存下降11.7%；广州港库存增长13.4%。
• 电厂库存：10月重点电厂库存增加7.7%；六大电厂库存减少2.8%。
• 钢厂及焦化厂库存：10月库存增加3.7%。
• 煤矿库存：9月全国煤矿库存同比增长12.9%，国有重点煤矿库存增长17.4%。

运输及调度

• 铁路运量：9月全国煤炭铁路运量同比增长4.2%，环比减少2.8%。
• 港口发运量：9月重点港口煤炭发运量同比减少6.5%，环比减少8.1%。
• 沿海运费：10月国内沿海运费普遍上涨，CBCFI指数上涨10.7%。
• 国际海运费：10月BDI指数上涨12.1%，BPI指数上涨35.7%。

估值分析

• Wind一致预测市盈率：煤炭行业平均市盈率13.89倍，处于偏下水平。
• 市净率：煤炭行业平均市净率1.11倍，仅高于钢铁和银行。
• 个股估值：冀中能源、潞安环能、阳泉煤业等个股估值相对较低，具备较大弹性。

行业投资评级

• 行业评级：推荐，行业基本面向好，行业指数将跑赢基准指数。
• 公司评级：
  • 强烈推荐：公司股价涨幅超基准指数20%以上。
  • 审慎推荐：公司股价涨幅介于5%至20%之间。
  • 中性：公司股价变动幅度介于±5%之间。
  • 回避：公司股价表现弱于基准指数5%以上。

分析师信息

• 卢平：中国人民大学经济学博士，5年会计经验，12年证券从业经验。
• 张顺：南开大学经济学硕士，2012年加入招商证券。
• 孔微微：中国社会科学院经济学硕士，2013年加入招商证券。

行业荣誉

招商煤炭研究小组曾获多项行业最佳分析师奖项，包括《新财富》煤炭开采行业最佳分析师、金牛奖和水晶球奖。

投资评级定义

• 公司短期评级：基于6个月内股价相对沪深300指数的表现。
• 公司长期评级：基于公司长期竞争力与行业平均水平的对比。
• 行业投资评级：基于行业指数相对于沪深300指数的表现。

重要声明

本报告由招商证券股份有限公司编制，基于合法取得的信息，但不保证其准确性与完整性。本报告仅供参考，不构成投资建议。本公司保留所有权利，未经书面许可，不得翻版、复制、引用或转载。