20250829-开源证券-绿联科技-301606.SZ-公司信息更新报告_2025Q2利润受费用前置影响_线下及海外营收高增_4页_883kb

绿联科技（301606.SZ）2025年中报显示公司营收与净利维持增长态势，但Q2业绩受销售费用前置影响，单季度利润率有所下滑。本报告维持“买入”评级，预计2025-2027年归母净利润将达6.26亿、8.63亿、11.33亿元，当前股价PE为47.8-26.4倍。

核心业务亮点包括：（1）存储业务爆发式增长，2025H1营收同比激增125%，线上份额占优（2）线下渠道深度拓展，营收增速达53%，东南亚及欧美市场表现强势（3）北美、日本等核心区域保持45%+高增长。不过充电产品下半年存在基数效应，单季收入同比略降1%。

毛利率连续两个季度下滑主要源于：（1）低毛利NAS业务占比提升（2）线下渠道渗透成本增加。销售费用率阶段性升高，传统品牌推广与新品预热同步推进，前置投入效果待考量。

重点聚焦三大成长主线：
（1）短期增长动能：品牌势能提升驱动现有品类（尤其充电产品）增长提速
（2）中期结构优化：预计2025年发布高功率散热器冲击ASP天花板
（3）长期核心看点：大容量NAS系列销量放量+海外渠道纵深部署
风险提示：
中报点评有来自挑战需警惕，市场波动导致产品研发节奏起伏，需防范CPU

分析指标：
2024年总资产规模达389亿元，预计2025年营收86.4亿元（YOY 40%），净利润率稳定在7.2%左右，估值区间47.8-26.4倍。资产负债率27.6%，现金流表现稳健，渠道周转率提升明显，产品高端化价值空间打开