20250829-开源证券-新宝股份-002705.SZ-公司信息更新报告_2025Q2收入受关税影响阶段承压_利润率维持稳定_4页_880kb

新宝股份（002705.SZ）投资分析报告总结

分析机构：开源证券
发布日期：2025年8月29日
投资评级：买入（维持）

核心内容

1. 2025年Q2业绩表现

• 收入阶段承压：2025Q2营收39.7亿元，同比下滑6.6%，主要受外销订单减少的关税影响。但Q1/Q2收入分别为38.3/39.7亿元，分别同比增长10.4%/-6.6%。
• 利润稳健增长：Q1/Q2归母净利润分别为2.5/3.0亿元，同比增长43%/9.8%；扣非归母净利润2.5/2.9亿元，同比增长15.3%/2.9%。
• 盈利预测下调：基于短期外销下滑下调了2025-2027年盈利预测，预计归母净利润为11.45亿/12.56亿/13.68亿元，对应EPS为1.41元/1.55元/1.68元，PE分别为11.9倍/10.9倍/10.0倍。

2. 内外销结构变化

• 内销稳定：2025Q1/Q2内销营收分别为9.1亿元/8.9亿元，同比-5%/-3%，整体平稳。
• 外销短期承压：2025Q2外销收入同比下滑8%，订单交付受关税影响。
• 产品结构优化：H1厨房/家居/其他产品营收同比-1.3%/+12.7%/-6.5%，家居类增长较好，清洁电器需求提升。

3. 毛利率与费用率

• 毛利率稳健：2025Q1/Q2毛利率为22.4%/21.8%，同比分别+0.5/+0.1 pct，外销毛利率提升带动整体改善。
• 费用率控制良好：期间费用率2025Q2为12.1%，同比略增0.15 pct，销售/管理等费用增速放缓。

4. 未来展望与新策略

• 外销逐步修复：随着海外产能爬坡及4-5月关税政策明朗化，外销增速有望逐季度改善。
• 研发投入增加：研发策略更加积极，有望切入新赛道，推动收入稳健增长。

5. 风险提示

• 人民币汇率大幅波动
• 海外需求快速回落
• 内销新品拓展不及预期

估值与财务摘要

• 动态PE：2025E为11.9倍，2027E为10.0倍。
• 盈利预测：预计2025-2027年归母净利润年增率在8-9%区间。

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