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宝龙地产（1238.HK）公司点评报告总结

核心内容概览

宝龙地产（1238.HK）于2018年9月13日发布其2018年半年度报告，报告指出公司销售和盈利表现强劲，同时在商业运营和融资方面展现出显著优势。分析师高建首次覆盖该公司，并给出“买入”评级。

主要观点

销售表现突出

• 销售增长迅猛：1-8月实现合同销售金额251.94亿元，同比增长108.4%，创下历史新高。
• 销售均价稳定：销售均价为14988元/平米，维持较高水平。
• 区域布局集中：上半年销售金额中逾六成位于长三角区域，显示公司对这一区域的深耕策略。
• 土地储备丰富：在手土储超1800万平米，其中54.9%位于二线城市，楼面均价仅为2412元/平米，未来可售货值充沛。
• 新增货值高：上半年新增货值约500亿元，其中超九成位于长三角区域，进一步强化区域布局。

商业运营能力提升

• 商业物业管理领先：截至6月底，公司持有用于投资的物业建筑面积达472.59万平米，经营及管理的商业广场达34座，项目数量和面积位居行业前列。
• 租金收入增长显著：租金收入10.59亿元，同比增长24.4%，为公司提供了稳定的收入来源。
• 酒店运营表现亮眼：公司运营8家国际品牌酒店和8家自有品牌酒店，上半年酒店收入达3.09亿元，同比增长30.4%。

融资成本降低，负债增长可控

• 负债规模扩大：上半年借款总额达443.96亿元，较17年底增加88.6亿元，其中一年内到期负债占比31%。
• 融资成本下降：加权平均融资成本为5.95%，较17年全年下降0.34个百分点，显示公司融资能力增强。
• 净现金借贷比上升：净现金借贷比达到100.3%，较17年底增加13.5个百分点，表明公司资金流动性增强。

关键财务信息

预测与估值

• 盈利预测：预计2018-2020年每股收益分别为1.02元、1.12元、1.32元，净利润率逐步下降，但整体仍保持增长。
• 估值指标：对应2018-2020年的PE分别为3.05倍、2.78倍、2.36倍，估值持续走低，反映市场对公司未来增长的预期。
• 现金流改善：经营活动产生的现金流量净额大幅增长，显示公司运营效率提升。

风险提示

• 销售不及预期：项目销售情况可能低于预期，影响整体业绩。
• 商业租金下滑：商业项目租金收入可能受到市场环境变化的影响。

投资建议

分析师高建首次覆盖宝龙地产，给予“买入”评级，认为其销售增长迅猛、商业运营能力值得期待，且融资成本优势显著，具备长期增长潜力。

分析师信息

• 张云凯：东北证券研究咨询分公司房地产组组长，拥有三年半信托公司一线业务经验，金融学硕士。
• 沈路遥：东北证券证券研究咨询公司分析师，同济大学土木工程专业硕士，一年房地产开发行业经验。

附注

• 本报告为东北证券股份有限公司制作，仅向其客户发布，不构成投资建议。
• 报告内容基于公开资料，信息来源合法合规，结论反映分析师真实观点。
• 报告相关服务属于中风险（R3）等级金融产品。