20210303-西南证券-宝龙地产-01238.HK-商业住宅双向拓展_业绩实现高速增长_4页_581kb

文档总结

核心内容

本报告分析了宝龙地产在2020年的业绩表现及未来发展趋势，重点强调公司在地产开发与商业运营领域的双向拓展策略，以及其在长三角和大湾区的战略布局。

主要观点

• 业绩表现强劲：2020年公司实现营业收入355亿元，同比增长36.3%；归母净利润60.9亿元，同比增长50.8%，业绩显著提升。
• 收入结构优化：地产开发收入增长40.1%，带动整体收入增长；商业运营收入增长15.0%，显示商业板块发展势头良好。
• 毛利率保持高位：尽管整体毛利率下滑0.3个百分点至36.1%，但仍处于行业较高水平。
• 销售快速增长：2020年公司签约销售金额达815.5亿元，同比增长35.1%，完成全年销售目标的108.7%；销售结构上，公司深耕长三角地区，销售占比达85.8%，一二线城市销售占比达83.2%。
• 土储布局集中：截至2020年底，公司土储总体计容建面达3650万方，可售货值4478亿元；其中一二线城市占比81.5%，长三角区域占比68.7%。
• 土地成本优势显著：公司土储平均土地成本为3466元每平米，仅占销售均价的22.6%；新增项目平均溢价率仅为4.7%，凸显成本控制能力。
• 商业板块加速扩张：公司持有商场48家，面积366万平，轻资产管理项目6个，全年新开业商场9个，商业新签约面积248万平，2021年计划新开业商业项目22个，其中商场13家。
• 经营效率提升：2020年平均出租率89.9%，较2019年上升0.5个百分点；疫情冲击基本恢复，单店客流和营业额已恢复至2019年同期水平。
• 未来布局战略明确：公司计划大力挖掘大湾区的投资机会，落实“1+1+N”布局战略，增强市场竞争力。
• 盈利预测乐观：预计2021-2023年归母净利润复合增速为19%，显示公司未来增长潜力。
• 估值与评级：给予公司4倍PE，目标价为8.02港元，维持“买入”评级，认为其为国内商业地产优质标的。

关键信息

财务数据（单位：百万元人民币）

土储与销售数据

• 2020年新增项目39个，计容总面积940万方，新增货值1332亿元，权益地价333亿元，权益比66%。
• 新增土储中，长三角及大湾区投资金额占比80%。
• 截至2020年底，公司土储总体计容建面3650万方，可售货值4478亿元，其中一二线城市占比81.5%，长三角区域占比68.7%。

商业板块发展

• 全年新开业商场9个（含3个轻资产），商业新签约面积248万平，新增商场15家。
• 截至报告期末，公司持有商场48家，面积366万平，轻资产管理项目6个。
• 2021年计划新开业商业项目22个，其中商场13家。
• 公司已布局商业项目121个，其中长三角布局86个，占比71%。
• 平均出租率89.9%，疫情冲击基本恢复，单店客流和营业额恢复至2019年同期水平。

风险提示

• 销售及回款低于预期
• 商业运营低于预期
• 大湾区拓展低于预期

结构分析

• 投资要点：总结公司业绩表现、销售情况、土储布局、商业板块发展及盈利预测。
• 财务报表：包括资产负债表、利润表和现金流量表，展示公司财务状况及经营成果。
• 主要财务比率：反映公司成长能力、获利能力、偿债能力及营运能力。
• 分析师承诺与投资评级说明：强调报告的独立性和客观性，明确投资评级标准。
• 重要声明：说明报告的合法性和免责条款，确保信息的合规使用。
• 西南证券研究发展中心信息：提供分析师联系方式及公司地址。