20220703-天风证券-可转债市场周报_如何将当下转债市场与2021年下半年类比__10页_1mb

可转债市场与2021年下半年类比分析总结

核心内容概述

本文对2022年7月3日可转债市场进行分析，并尝试将其与2021年下半年的市场环境进行类比。核心观点认为，当前市场情绪已修复至2021年下半年水平，转债估值的走势将主要由权益市场和资金回流决定。同时，文中提出对下半年可转债市场的投资策略建议，并分析了部分重点可转债的表现。

主要观点

市场情绪与估值

• 当前市场情绪已修复至2021年下半年水平，尽管利率尚未出现长期趋势性变化，但转债估值仍由权益市场和资金回流主导。
• 本周中证转债指数上涨1.02%，转债市场整体表现优于部分个券。
• 偏股型转债估值整体上涨，偏债型转债到期收益率下降，显示出市场对权益资产的偏好。

投资者结构变化

• 高风险偏好投资者（如私募基金、自然人等）仍是转债市场的增持主力。
• 公募基金持有规模增速虽慢，但与市场差距逐渐缩小，整体转向积极。
• 增量资金作为独立驱动因素的环境可能重新出现，类似2021年下半年。

行业分析

• 成长行业：整体仍被看好，但存在估值分化，部分行业估值已接近或超过2021年水平。
• 消费板块：所处环境可能优于2021年，疫情政策趋于稳定，经济复苏政策持续推进，有利于消费复苏。
• 市场策略：建议关注具有行业景气度与竞争力的标的，同时警惕部分信用风险较高的转债。

关键信息

市场走势

• 上证指数：上涨1.13%
• 沪深300：上涨1.64%
• 中证500：上涨1.10%
• 国证2000：上涨0.58%
• 创业板指：下跌1.50%
• 万得全A日均成交额环比增长9.1%

转债市场表现

• 中证转债指数：上涨1.02%
• 日均成交额：环比上涨3.4%
• 异常标的炒作情况有所缓解

基本面组合表现

• 2022年6月基本面组合涨幅：6.70%
• 2022年7月基本面组合：华翔（10%）、牧原（15%）、旺能（10%）、华兴（10%）、润建（10%）、通22（5%）、福能（10%）、金禾（10%）、盛虹（15%）、兴业（5%）
• 调出部分短期承压标的，调入金禾、盛虹等兼具景气度与竞争力的标的

重点个券表现

• 涨幅前五：上能转债（57.30%）、横河转债（23.23%）、中矿转债（21.21%）、湖盐转债（20.98%）、天铁转债（19.88%）
• 跌幅前五：溢利转债（-16.21%）、帝尔转债（-15.63%）、赛伍转债（-12.34%）、小康转债（-10.31%）、卡倍转债（-7.17%）

转债发行进展

• 多家公司获得证监会/交易所核准、受理或通过发行审批，如嵘泰股份（6.51亿元）、欧派家居（20亿元）、恒逸石化（30亿元）等。

警惕事项

• 部分标的存在信用风险，尤其在地产和消费承压、行业集中度提升背景下，竞争力弱的公司可能面临违约风险。

建议关注的标的

• 华翔
• 牧原
• 旺能
• 金禾
• 润建
• 盛虹
• 通22
• 福能
• 华兴
• 兴业

风险提示

• 新冠疫情风险
• 海外紧缩超预期风险
• 欧亚地缘政治风险
• 宽松政策效果不及预期风险
• 主体信用和舞弊风险

总结

当前可转债市场情绪已恢复至2021年下半年状态，转债估值走势主要由权益市场和资金回流决定。虽然利率未出现明显下行趋势，但市场整体表现出较强的韧性。建议投资者关注具有行业景气度和竞争力的标的，同时警惕部分信用风险较高的转债。整体来看，下半年权益市场对转债的驱动作用仍将持续，但需关注市场轮动和估值水平。