2019年下半年可转债市场展望：再启航_34页_2mb

2019年下半年可转债市场展望总结

核心内容概述

2019年下半年可转债市场在发行量、投资者结构、市场波动等方面呈现多元化趋势。整体市场在年初经历了一段快速上涨后，开始回落，部分转债出现破发现象，同时市场换手率有所分化，波动率也出现了明显上升。市场整体估值有所改善，但尚未回到年初水平。投资者可依据自身风险偏好，选择不同风格的转债产品。

主要观点与关键信息

1. 转债发行与存量情况

• 2019年年初以来，转债和可交换债发行额已创历史新高，发行数量接近1700亿元，发行数量达55只。
• 截至2019年5月31日，转债和可交换债存量突破4000亿面值，可交易个数接近180只。
• 19巨化EB为历史上首只未成功发行的公募可交换债。
• 仍有超过200只转债和可交换债待发行，规模接近5000亿元。

2. 市场表现与投资者行为

• 2019年上市的60只转债中，有12只破发，破发率约为20%。
• 网上有效申购金额一度回升至1万亿元以上，但随着权益市场调整和破发率增加，申购资金大幅下滑。
• 网下申购收益微薄，申购家数显著下降，显示市场参与者对转债的配置意愿减弱。

3. 市场波动与换手率

• 可转债市场整体波动性增强，部分转债单日涨幅突破50%，跌幅也创下历史记录。
• 日均换手率约为2.81%，单日最大值达6.96%，最小值为0.76%，整体处于正常水平。
• 与历史相比，个券换手率最大值处于历史高位，显示市场活跃度提升。

4. 投资者结构变化

• 2019年新增供给中，一般法人占比超过58%，成为主要持有者。
• 基金、保险、社保等机构在可转债市场中有所增持，其中基金和保险是主要持有力量。
• 自然人持有面值占比较低，但申购活跃度较高。

5. 估值与投资策略

• 转股溢价率在年初一度冲高，但近期回落至1/4分位以下，与年初相比仍高出约3.5%。
• 低估值转债表现相对较好，尤其中低估值品种具有吸引力。
• 隐含波动率估值接近买入区间，具备一定的择时信号价值。

6. 行业分布与供给情况

• 下半年转债市场供给压力可能低于上半年，待发转债和可交换债数量超过200只，规模略超5000亿元。
• 银行、建筑装饰、化工等行业待发规模较大，是未来供给的重点领域。

7. 投资策略建议

• 低风险偏好者：可关注具有类固收属性的转债，如苏银、光大等银行转债。
• 中等风险偏好者：可选择平衡型转债，如旭升、现代、伊力、雨虹、核能等，这些品种具备一定的弹性。
• 高风险偏好者：可关注偏股型转债，如海尔、绝味、通威、隆基等，其具备较高的股性特征。
• 低估值与高弹性品种：部分中低关注度转债，如众信、时达、光华、创维、永鼎等，具备一定的投资潜力。

结论

2019年下半年可转债市场呈现以下特点：

• 供给压力：整体供给压力有所下降，但仍有大量待发品种。
• 市场波动：市场波动性增强，部分品种出现暴涨暴跌，操作策略更加多元。
• 估值水平：中低估值品种表现较好，隐含波动率估值接近买入区间，具备一定的投资机会。
• 投资者结构：一般法人成为主要持有者，基金和保险也积极配置。
• 投资建议：投资者可根据自身风险偏好，选择不同风格的转债产品，重点关注低估值、高弹性及具备类固收属性的品种。

综上，可转债市场在2019年下半年仍具备投资机会，但需注意市场波动风险，合理配置，耐心低吸，以实现收益最大化。