20210424-西南证券-安图生物-603658.SH-一季度恢复高增长_化学发光驱动全年业绩增长可期_4页_1mb

公司业绩总结：一季度恢复高增长，化学发光驱动全年业绩可期

核心内容

公司2020年全年实现收入29.8亿元，同比增长11.1%，但归母净利润下降3.4%，扣非归母净利润下降8.4%。2021年第一季度收入和净利润均实现大幅增长，分别同比增长48.4%和84.2%。公司预计2021-2023年归母净利润分别为12.2、16.5和21.5亿元，对应EPS分别为2.70、3.66和4.77元，显示公司未来业绩有望保持快速增长。

主要观点

• 业绩恢复：2020年受新冠疫情影响，公司业绩一度承压，但随着疫情控制，收入逐季恢复，一季度实现高增长。2021年一季度收入和净利润均实现显著增长，且相比2019年同期增长明显。
• 毛利率承压，费用率下降：2020年毛利率为59.7%，同比下降6.8个百分点，主要由于折旧摊销费用增加和新会计准则影响。但销售费用率下降，以及投资收益增加，使得盈利能力保持平稳。
• 化学发光驱动增长：化学发光仪器装机未受疫情影响，且试剂产出预计将在2021年带动业绩高增长。2020年化学发光试剂收入约13亿元，同比增长5%-10%，预计2021年Q3和Q4将恢复两位数增长。
• 多业务板块表现：免疫诊断收入增长0.6%，但试剂销量下降15.15%；微生物检测试剂收入下降8%，试剂销量下降4.7%；生化检测试剂收入增长26.3%，试剂销量增长31.8%。仪器类收入增长61.3%，受益于微生物质谱仪放量。
• 研发投入持续增长：2020年研发投入3.5亿元，同比增长11.1%，占营收比重11.6%。公司已获得42项新产品注册证，累计达528项，展现了强大的研发实力和创新能力。
• 战略定位清晰：公司正从化学发光龙头企业向IVD平台型企业转型，通过研发拓展至分子诊断、POCT等新领域，提升市场竞争力。

关键信息

财务预测

营收构成分析

• 试剂类收入：23.8亿元，同比增长3.5%，其中免疫诊断收入14亿元，同比增长0.6%。
• 微生物检测试剂收入：2亿元，同比下降8%，试剂销量6384万人份，同比下降4.7%。
• 生化检测试剂收入：1.4亿元，同比增长26.3%，试剂销量5122万人份，同比增长31.8%。
• 仪器类收入：4.8亿元，同比增长61.3%，其中微生物质谱仪放量是主要增长点。

研发与产品布局

• 公司持续加大研发投入，2020年研发投入3.5亿元，同比增长11.1%。
• 新获产品注册证42项，累计达528项，涵盖化学发光、微生物、生化等多领域。
• 化学发光领域推出新冠IgM、IgG抗体检测试剂盒；微生物领域推出“血检三项”试剂与仪器；生化领域多项注册工作取得进展；拟拓展分子诊断领域。

风险提示

• 政策风险
• 竞争加剧风险
• 流水线放量不及预期
• 研发进展不及预期

投资建议

维持“买入”评级，预计公司未来业绩将保持快速增长，其化学发光业务及多领域布局有望推动全年业绩高增长。

附注

• 分析师信息：杜向阳（西南证券研究发展中心），执业证号S1250520030002，联系方式：021-68416017 / duxy@swsc.com.cn
• 联系人信息：周章庆，联系方式：021-68416017 / zzq@swsc.com.cn
• 投资评级说明：公司评级为“买入”，预计未来6个月内个股相对沪深300指数涨幅将超过20%。