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环境监测仪器龙头，碳监测有望成为新增长极

核心内容

北京雪迪龙科技股份有限公司（股票代码：002658.SZ）是国内环境监测和分析仪器市场的领先企业，深耕行业20余年，拥有完善的产品体系和丰富的技术实践经验。公司已拓展至环境监测、碳监测碳计量、工业过程分析、科学仪器、环境综合服务五大领域，构建了“智能装备+智慧运维+数智应用”三位一体的综合解决方案，助力“双碳”目标的实现。

主要观点

1. 环境监测业务短期承压，但长期具备成长潜力

• 2024年业绩表现：公司实现归母净利润14.2亿元，同比下降5.97%；毛利率41.97%，同比增加0.56pct；净利率11.94%，同比下降1.48pct。
• 环境监测系统收入占比：2024年环境监测系统营收占比达80.10%，但同比下降5.83%，主要受市场需求偏弱和竞争加剧影响。
• 经营稳健性：公司期间费用率整体稳中有降，从32.34%降至28.31%，2024年财务费用率为**-1.08%**，显示公司财务状况良好。
• 高分红传统：公司2024年计划现金分红1.56亿元，股息支付率92.64%，对应股息率3.59%，具备高股息配置价值。

2. 布局碳监测与科学仪器，拓展国际市场

• 碳监测市场潜力：随着全国碳排放权交易市场扩大覆盖范围，碳交易需求与活力有望加速释放，公司已中标火电、水泥等行业碳监测试点项目，并推出高精度船舶碳排放计量监测系统，碳监测碳计量市场有望提速。
• 科学仪器业务：公司全资子公司Orthodyne完成产能扩建，发布新一代色谱平台及工作站，并设立合资公司推动科学仪器及零部件研发与推广。
• 国际市场拓展：公司积极拓展东南亚、中亚、非洲等地区的国际业务，执行多个工业过程分析与污染源监测项目。

3. 未来盈利预测与投资建议

• 盈利预测：预计公司2025-2027年归母净利润分别为2.24亿元、2.40亿元、2.72亿元，对应EPS分别为0.35元、0.38元、0.43元。
• 估值水平：2025年4月14日PE分别为19.45x、18.18x、16.02x，低于可比公司（如聚光科技、皖仪科技等），具备估值提升空间。
• 投资建议：首次覆盖，给予**“推荐”评级**，预计未来三年公司盈利将稳步增长。

关键信息

1. 公司发展历史

• 成立于2001年，2012年上市。
• 拥有光谱学、色谱学、质谱学、能谱学、传感器学五大核心技术平台。
• 2015-2016年收购英国KORE公司和比利时ORTHODYNE S.A.，设立海外研发中心。

2. 公司业务结构

• 环境监测系统：公司核心业务，2024年营收11.38亿元，毛利率44.31%。
• 工业过程分析系统：2024年营收1.85亿元，毛利率38.73%，毛利率有所提升。
• 其他业务：2024年营收0.97亿元，毛利率20.90%，2025年预计营收增长至1.1亿元。

3. 公司财务表现

• 资产负债率：从2019年的29.74%降至2024年的15.01%，负债控制得当。
• 应收账款占比：2024年应收账款约占总资产17.99%，经营现金流保持平稳。
• 分红情况：2024年现金分红1.56亿元，股利支付率92.64%，显示公司分红政策稳健。

4. 市场竞争与风险提示

• 市场竞争加剧：随着智慧城市、智慧环保等项目的推进，行业竞争日益激烈。
• 政策风险：环境监测设备行业是政策驱动型行业，政策变化对公司影响较大。
• 技术与人才流失风险：技术秘密泄露或核心人员流失将对公司造成不利影响。
• 地缘政治风险：国际关系变化可能影响公司原材料供应与物流。

总结

雪迪龙作为国内环境监测仪器的龙头企业，尽管2024年因市场需求偏弱与竞争加剧导致业绩承压，但其在碳监测、科学仪器、环境综合服务等新兴领域布局积极，具备较强的发展潜力。公司技术实力雄厚，海外布局拓展迅速，且高分红策略增强了市场吸引力。随着“双碳”目标推进及碳交易市场扩大，公司有望在未来实现盈利能力修复与业绩增长，具备投资价值。然而，仍需关注政策变化、市场竞争、技术流失与地缘政治等潜在风险。