20130524-英大证券-雪迪龙-002658.SZ-脱硝建设高峰带领监测业务快速增长_12页_995kb

雪迪龙（002658.SZ）研究报告总结

核心内容

雪迪龙是一家专注于环境监测和工业过程分析系统的国家级高新技术企业，其业务涵盖产品研发、设计、生产、销售及运营维护服务。公司受益于中国环保政策的推进和环境治理需求的增加，特别是在火电脱硝和脱硫领域，监测系统业务快速增长。报告预测公司将在未来三年持续受益于环保政策推动和市场需求扩张。

主要观点

• 脱硝建设高峰带动监测业务增长：2013年、2014年为火电脱硝建设高峰期，2013年增速最快。预计2013年脱硝监测系统签订合同金额将达到3.5亿元，同比增长105%。
• 脱硫业务稳步增长：脱硫监测系统需求由新增装机、提标改造和产品更新换代构成，预计2013年脱硫监测系统签订合同金额将达到1.5亿元。
• 工业过程分析业务回暖：受经济环境影响，2012年工业过程分析业务收入有所下降，但2013年有望大幅改善，订单接近亿元水平。
• 脱汞与PM2.5监测产品潜力巨大：脱汞分析仪处于实验阶段，PM2.5监测系统正在测试，未来市场空间广阔。
• 公司积极拓展并购与创投布局：通过设立创投公司，寻找具有技术、人才或市场优势的分析仪器企业进行并购，以增强竞争力。
• 盈利预测与估值：公司2013—2015年摊薄EPS分别为1.02元、1.25元、1.46元，对应PE分别为33倍、27倍、23倍，给予“增持”评级。

关键信息

市场表现

• 报告日期：2013年5月24日
• 收盘价：34.05元
• 总市值：4680.95百万元
• 流通市值：1170.64百万元
• 总股本：137.47百万股
• 已流通股本：34.38百万股
• 限售股：103.09百万股

财务数据摘要

主要客户与市场

• 脱硝业务：公司核心客户包括国电龙源、中电投远达环保、东方锅炉等，2012年累计签订脱硝监测系统合同金额为1.7亿元，2013年预计增长至3.5亿元。
• 脱硫业务：2012年脱硫监测系统合同金额约为1.3亿元，2013年预计达到1.5亿元。
• 工业过程分析业务：2012年收入为4613.15万元，占比18.5%。水泥行业占比30%-40%，冶金和空分行业合计占比30%-40%。预计2013年业务情况将大幅改善。
• 脱汞与PM2.5监测：脱汞分析仪处于实验阶段，PM2.5监测系统正在测试中，未来有望成为新的增长点。

风险提示

1. 火电脱硝建设不达预期的风险。
2. 新产品市场推广不及预期的风险。
3. 应收账款不能及时收回的风险。

估值与评级

• 投资评级：增持
• 盈利预测：公司2013—2015年EPS分别为1.02元、1.25元、1.46元，对应PE分别为33倍、27倍、23倍。
• 行业评级：强于大市，预计未来6个月内行业指数将跑赢沪深300指数。

未来展望

公司不仅受益于脱硝建设高峰，还将在脱硫、脱汞、PM2.5监测及污水监测等领域持续受益，预计未来几年仍能保持稳定增长。通过产业整合和创投布局，公司有望进一步提升其在环境监测和工业过程分析领域的竞争力。