20150309-东兴证券-雪迪龙-002658.SZ-环境监测行业龙头_扩张动力强_22页_1mb

雪迪龙（002658）深度报告总结

核心内容

雪迪龙是一家专注于环境监测系统、工业过程分析系统及分析仪器仪表研发、生产、销售与运维服务的高新技术企业，成立于2001年，于2012年在A股上市。公司业务涵盖系统产品销售、气体分析仪及备件销售、系统改造与运维服务三大板块，2013年分别贡献了75%、15%和10%的营业收入。公司凭借其在行业内的领先地位，正积极拓展智慧环保市场，推动其从传统硬件生产商向环境服务提供商转型。

主要观点

• 行业地位突出：雪迪龙是环境监测行业龙头，拥有完善的运维网络和强大的市场拓展能力。
• 市场空间广阔：传统CEMS（烟气排放连续监测系统）市场仍有较大空间，预计2015-2016年行业年市场空间为30亿元。
• 新增长点：重金属监测和VOCs（挥发性有机物）监测是公司未来发展的新增长点，尤其在重金属监测领域已有成熟产品线，VOCs监测也已进入样机开发阶段。
• 智慧环境战略：公司已中标大同市智慧环保项目，通过“硬件+软件”的一体化模式，成为智慧环保的重要参与者。
• 盈利预期乐观：公司预计2014-2016年营业收入分别为7.4亿元、10.85亿元和15.76亿元，净利润分别为1.99亿元、2.74亿元和3.71亿元，对应PE分别为55X、40X和29X，上调投资评级至“强烈推荐”。

关键信息

1. CEMS市场分析

• 传统行业需求：火电、非金属矿物制品、钢铁行业是CEMS的主要应用领域。
• 火电行业：
  • 2013年新增机组约250台，每年需安装5台CEMS设备。
  • 2015-2016年，每年新增和更新CEMS设备约2750台。
• 非金属矿物制品行业：
  • 2015-2016年每年新增脱硝设备约500套，需安装3台CEMS设备。
• 钢铁行业：
  • 2015-2016年每年新增脱硫设备约300套，需安装3台CEMS设备。
• 市场空间测算：根据上述假设，2015-2016年CEMS行业总空间为30.25亿元。

2. 重金属与VOCs监测

• 重金属监测：国家出台更严格的排放标准，推动重金属监测设备需求增长。公司已有完善产品线。
• VOCs监测：随着国家政策推动，VOCs治理市场将启动。公司已启动相关项目，预计2015年推出样机。

3. 智慧环保发展

• 智慧环保项目：公司中标大同市智慧环保项目，投资约2000万元，涵盖环保监测、应急响应、自动监控等多个方面。
• 竞争优势：公司具备硬件和软件一体化能力，且具有较强的资金实力和品牌效应，能为政府提供一揽子解决方案。

4. 财务预测

• 营业收入：2014-2016年预计分别为7.4亿元、10.85亿元、15.76亿元，年均增长显著。
• 净利润：预计分别为1.99亿元、2.74亿元、3.71亿元，净利润率稳步提升。
• 每股收益：预计分别为0.72元、0.99元、1.35元，对应PE分别为55X、40X、29X。
• 盈利结构：系统产品毛利率保持在45%左右，气体分析仪及备件和运维业务毛利率保持在50%以上。

5. 公司治理与激励机制

• 高管持股：实际控制人敖小强持股66.67%，管理层与股东利益一致。
• 员工持股计划：公司于2015年启动员工持股计划，首期参与员工186人，包括高管及骨干员工，激励机制完善，发展动力充足。

总结

雪迪龙作为环境监测行业龙头，凭借其在传统CEMS市场的稳固地位及智慧环保的前瞻布局，正迎来业绩增长与市场拓展的双重机遇。公司具备完善的运维网络、丰富的产品线以及良好的治理结构，为未来发展奠定坚实基础。随着国家环保政策的持续加码，重金属与VOCs监测市场将成为新的增长引擎，进一步提升公司盈利能力。整体来看，雪迪龙具备较强的市场竞争力和成长潜力，是值得重点关注的投资标的。