20210422-中国银河-禾丰股份-603609.SH-21Q1表现稳健_饲料保持快增长_3页_426kb

公司点评报告总结：农林牧渔行业 - 禾丰股份 (603609.SH)

核心内容概述

本报告为禾丰股份2021年第一季度的财务表现与业务发展情况分析，发布于2021年4月22日。报告指出，公司在2021Q1实现营收63.23亿元，同比增长41.86%，主要得益于饲料销量的快速增长。然而，归母净利润同比小幅下降4.2%，扣非后归母净利润下降1.5%，主要由于肉禽产品价格波动带来的影响。综合毛利率为9.45%，同比下降2.2个百分点，但环比上升0.49个百分点，显示公司在成本控制方面有所改善。

主要观点

饲料业务表现亮眼

• 销量增长显著：2020年饲料外销量达384.83万吨，同比增长47.02%，其中东北区域销量占比达60%，增长49%。
• 猪料增速领先：猪料销量达155.99万吨，同比增长71.59%，前端料和仔猪料占比达75%，高毛利产品结构优化。
• 行业趋势向好：饲料市场供需两旺，行业集中度提升，禾丰股份通过技术研究、精准营销与产能扩张等方式持续提升市占率。

肉禽业务稳健发展

• 产能与产量增长：2020年公司控参股白羽肉鸡5.61亿羽，同比增长33%；合计屠宰6.39亿羽，同比增长22%；肉鸡分割品产量达168.25万吨，同比增长26%。
• 行业景气度低迷：受新冠疫情冲击，白羽肉鸡行业景气度下降，但公司依托成本效率优势，稳步推进产能布局，保持市场份额增长。
• 食品战略初见成效：公司积极拓展食品业务，熟食出口同比增长50%，在出口总量下降的背景下展现出较强的市场适应能力。

关键信息

投资建议

• 公司为产业链一体化企业，受益于下游生猪存栏提升趋势。
• 预计2021-2022年EPS分别为1.5元、1.88元，对应PE分别为8倍、6倍。
• 基于其业务增长潜力与行业地位，维持“推荐”评级。

财务指标预测

风险提示

• 动物疫病风险；
• 原材料价格波动风险；
• 环保、养殖政策变化风险；
• 自然灾害风险；
• 食品安全风险。

分析师信息

• 分析师：谢芝优
• 学历：南京大学管理学硕士
• 工作经历：2018年加入中国银河证券研究院，曾就职于西南证券、国泰君安证券
• 研究领域：擅长行业分析，尤其在猪周期、糖周期等领域有深入研究
• 荣誉：曾为新财富农林牧渔行业第四名、新财富最具潜力第一名、金牛奖农业第一名、IAMAC农业第三名、Wind金牌分析师农业第一名团队成员

评级标准

• 行业评级：

  • 推荐：行业指数超越基准指数平均回报20%及以上；
  • 谨慎推荐：行业指数超越基准指数平均回报；
  • 中性：行业指数与基准指数平均回报相当；
  • 回避：行业指数低于基准指数平均回报10%及以上。

• 公司评级：

  • 推荐：公司股价超越分析师所覆盖股票平均回报20%及以上；
  • 谨慎推荐：公司股价超越分析师所覆盖股票平均回报10%-20%；
  • 中性：公司股价与分析师所覆盖股票平均回报相当；
  • 回避：公司股价低于分析师所覆盖股票平均回报10%及以上。

联系方式

• 中国银河证券股份有限公司研究院

  • 深圳市福田区金田路3088号中洲大厦20层
  • 上海浦东新区富城路99号震旦大厦31层
  • 北京市丰台区西营街8号院1号楼青海金融大厦15层
  • 公司网址：www.chinastock.com.cn

• 机构联系方式：

  • 深广地区：崔香兰，电话：0755-83471963，邮箱：cuixianglan@chinastock.com.cn
  • 上海地区：何婷婷，电话：021-20252612，邮箱：hetingting@chinastock.com.cn
  • 北京地区：耿尤錫，电话：010-80928023，邮箱：gengyouyou@ChinaStock.com.cn