> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 禾丰股份（603609.SH）信息更新报告总结 ## 核心内容概览 禾丰股份在2026年中报中展示了饲料外销量创新高的表现，同时肉禽业务并表显著提升了公司营收。尽管2026年H1归母净利润出现下滑，但分析师维持“买入”投资评级，认为公司未来盈利前景良好。 ## 主要观点 - **饲料业务表现**： 2026年H1饲料业务实现收入70.72亿元，同比增长13.2%，但毛利率同比下降1.41个百分点至8.71%。 饲料外销量达到248万吨，同比增长18%，其中禽饲料外销量增长27%，反刍料增长28%。 分产品形态看，预混料同比增长18%，浓缩料下降6%，配合料增长23%。 散装猪饲料销量占比接近50%，肉牛料、肉羊料、奶牛料销量分别同比增长23%、62%、5%。 - **肉禽业务并表影响**： 肉禽业务收入达89.18亿元，同比增长32.5%，主要由于2025年4月九股河系13家肉禽产业化参股企业转为并表，推动报表收入增速高于实际业务增长。 2026年H1肉鸡出栏量为5.0亿羽，同比增长8.7%。 - **生猪业务情况**： 2026年H1生猪业务收入为15.00亿元，同比下降9%。 生猪合计出栏136万头，同比增长62%，其中肥猪出栏117万头，仔猪及种猪出栏19万头。 截至2026年6月底，公司能繁母猪存栏6.2万头，后备母猪存栏0.9万头，存栏规模同比基本持平。 - **盈利预测调整**： 基于行业基本面变化，分析师下调2026年猪价预期，上调2027年猪、鸡景气上行幅度。 新增2028年盈利预测，预计公司2026-2028年归母净利润分别为2.63/9.39/11.16亿元，对应EPS分别为0.29/1.04/1.23元。 当前股价对应2026-2028年PE分别为22.1/6.2/5.2倍。 ## 关键财务数据 ### 营收与利润 | 年份 | 营收（亿元） | YOY（%） | 归母净利润（亿元） | YOY（%） | |------------|--------------|---------|---------------------|---------| | 2024A | 325.45 | -9.5 | 3.42 | 174.9 | | 2025A | 357.62 | 9.9 | 0.53 | -84.7 | | 2026E | 422.68 | 18.2 | 2.63 | 400.4 | | 2027E | 456.38 | 8.0 | 9.39 | 257.3 | | 2028E | 488.40 | 7.0 | 11.16 | 18.9 | ### 毛利率与净利率 | 年份 | 毛利率（%） | 净利率（%） | |------------|-------------|------------| | 2024A | 6.4 | 1.1 | | 2025A | 5.8 | 0.1 | | 2026E | 5.5 | 0.6 | | 2027E | 7.5 | 2.1 | | 2028E | 8.0 | 2.3 | ### ROE与ROIC | 年份 | ROE（%） | ROIC（%） | |------------|----------|----------| | 2024A | 4.1 | 4.1 | | 2025A | -0.0 | -0.1 | | 2026E | 3.9 | 3.4 | | 2027E | 11.8 | 9.4 | | 2028E | 12.4 | 10.3 | ### 资产负债率与净负债比率 | 年份 | 资产负债率（%） | 净负债比率（%） | |------------|----------------|----------------| | 2024A | 49.1 | 29.5 | | 2025A | 56.3 | 52.7 | | 2026E | 53.3 | 44.8 | | 2027E | 50.9 | 28.6 | | 2028E | 45.0 | 19.3 | ### 营运能力指标 | 年份 | 总资产周转率 | 应收账款周转率 | 应付账款周转率 | |------------|--------------|----------------|----------------| | 2024A | 2.2 | 32.4 | 18.7 | | 2025A | 2.2 | 38.0 | 17.6 | | 2026E | 2.4 | 55.0 | 19.3 | | 2027E | 2.5 | 43.0 | 19.0 | | 2028E | 2.6 | 33.0 | 18.9 | ### 每股指标 | 年份 | EPS（元） | 每股经营现金流（元） | 每股净资产（元） | |------------|----------|----------------------|------------------| | 2024A | 0.38 | 1.30 | 7.15 | | 2025A | 0.06 | 0.75 | 7.06 | | 2026E | 0.29 | 0.68 | 7.35 | | 2027E | 1.04 | 1.86 | 8.35 | | 2028E | 1.23 | 1.35 | 9.56 | ### 估值指标 | 年份 | P/E（倍） | P/B（倍） | EV/EBITDA（倍） | |------------|-----------|-----------|----------------| | 2024A | 16.9 | 0.9 | 7.8 | | 2025A | 110.5 | 0.9 | 9.5 | | 2026E | 22.1 | 0.9 | 8.4 | | 2027E | 6.2 | 0.8 | 4.8 | | 2028E | 5.2 | 0.7 | 4.1 | ## 风险提示 - 成本控制不及预期 - 猪鸡价格涨幅低于预期 - 疫病风险 - 原料价格波动风险 ## 总结 禾丰股份在2026年中报中展现出饲料外销量创新高的态势，尤其是禽料和反刍料增长显著。肉禽业务并表显著提升了公司收入表现，尽管生猪业务因价格下跌导致收入下降，但出栏量大幅增长。分析师基于行业趋势调整盈利预测，上调2027和2028年盈利预期，维持“买入”评级。公司财务状况稳健，但需关注成本控制和市场价格波动等潜在风险。