20250820-开源证券-禾丰股份-603609.SH-公司信息更新报告_饲料销量稳步增长_成本改善驱动养殖利润回升_4页_886kb

农林牧渔/饲料行业深度分析

公司概况

禾丰股份（603609.SH），证券代码：603609.SEE。2025年中报显示公司营收同比增长16.27%，归母净利润扭亏为盈。投资评级“买入”（维持），目标价对应PE为14.5-10.0倍。

核心亮点

1. 饲料业务高速增长
   2025年H1饲料外销量达210万吨，同比增长15.7%（猪料+23.5%，禽料+12.2%，反刍料+16.0%）。散装猪料销量增长34%，肉牛/羊料分别增长25%/29%。

2. 肉禽业务盈利改善
   养殖端出栏肉鸡3.8亿羽，屠宰量同比增9.5%；分割品出口及高价值渠道占比提升2.3个百分点，调理品销量增长40%。

3. 生猪业务成本优化
   出栏量达84万头，同比增长，母猪存栏5.8万头。预计2025年出栏目标180-200万头，料肉比改善至1.48以下，带动养殖利润回升。

财务表现

• 收入与利润：2025年H1营收174.07亿元，归母净利润2.33亿元，同比增长68.23%。盈利预测2025-2027年归母净利润分别为5.59亿、7.48亿、8.12亿元。
• 估值：当前PE为14.5-10.0倍，财务指标显示ROE持续提升（6.3%-7.9%）。

风险提示

成本超预期、猪鸡价格波动、疫病风险及原料价格波动。

估值与目标

维持“买入”评级。2025年目标价对应PE 14.5倍，未来三年业绩复合增长率约9.8%。