20140715-招商证券-服饰纺织行业_近期投资机会与2014年中报前瞻分析-中报符合或略低预期_跨界转型需区分性质_16页_755kb

服饰纺织行业2014年中报前瞻分析总结

核心内容

2014年6月，服饰纺织行业整体表现仍处于低迷状态，行业指数在绝对和相对表现上均保持温和增长，但主要依赖大盘波动。行业面临终端需求疲软、出口增长缓慢、盈利弹性减弱等多重压力，但部分公司通过线上线下融合及跨界转型策略，展现了一定的增长潜力。

主要观点

1. 行业基本面：

   • 国内终端零售持续低迷，预计下半年仍将底部震荡。
   • 出口虽有小幅回暖，但海外复苏乏力，预计增长弹性有限。
   • 服装零售额同比增速持续下滑，主要受需求疲软及促销活动影响。

2. 重点公司表现：

   • 海澜之家：预计收入与净利润增速均达50%，因其“平价、快销”策略及快速扩张。
   • 探路者：收入增长21%，净利润增长27%，线上业务部署有效弥补线下增速放缓。
   • 富安娜：线上增长80%，预计总收入增长4%，安全边际高，O2O转型前景良好。
   • 森马服饰：预计收入增长近10%，但主要依赖巴拉巴拉品牌表现。
   • 老凤祥：受国企改革预期推动，预计收入小幅增长，净利润增长10%，被强烈推荐。
   • 凯撒股份：跨界转型至互联网传媒领域，产业基金具备较强资源，被提示为潜在投资机会。

3. 中报盈利预期：

   • 多数公司收入与净利润增长低于预期，部分公司出现明显下滑。
   • 海澜之家和探路者表现突出，分别实现收入与净利润高增长。
   • 朗姿股份、搜于特、美邦服饰等公司净利润降幅较大，主要受终端需求疲软及成本控制影响。

关键信息

行业数据

• 上证指数：2067
• 行业规模：
  • 股票家数：82只
  • 总市值：3106亿元（占比1.4%）
  • 流通市值：2453亿元（占比1.3%）

行业表现

• 绝对表现：1个月增长5.0%，6个月增长9.8%，12个月增长26.1%
• 相对表现：1个月增长5.6%，6个月增长12.4%，12个月增长33.8%

基本面分析

• 线下零售：持续低迷，预计下半年仍处于底部震荡。
• 出口表现：上半年累计增长4.17%，但未来增长动力仍需依赖需求改善。
• 量价关系：出口价格持续下降，尤其棉质服装价格降幅显著。

公司中报预期

跨界转型梳理

• 已公告重组：凯撒股份、常山股份、华芳纺织、鹿港科技、华润锦华、百圆裤业、福建南纺、步森股份、泰亚股份等。
• 已公告投资或收购：际华集团、江苏阳光、众和股份、孚日股份、美盛文化、嘉麟杰、嘉欣丝绸、金飞达、弘业股份、维科精华、孚日股份、福建南纺等。
• 跨界转型失败或未公告：希努尔、浙江富润、美尔雅、新野纺织、蓝鼎控股、华纺股份、大杨创世、山东如意、百隆东方、华孚色纺、富安娜、伟星股份、罗莱家纺等。

投资建议

• 品牌行业：重点推荐森马、探路者、富安娜，关注老凤祥、海澜等。
• 制造行业：需关注新棉政策与棉价预期变化，以判断未来走势。

估值分析

• 估值表：招商证券提供的A股重点公司估值表显示，部分公司PE与PB处于相对低位，如富安娜、老凤祥、探路者等。
• 对比港股：部分公司如思捷环球、宝姿、利郎、李宁等，其PE与PB也处于低位，显示出一定的投资价值。

结论

在整体行业基本面底部震荡的背景下，重点公司通过线上线下融合、O2O转型及跨界布局，展现了一定的弹性与增长潜力。投资建议以基本面与主题结合，关注具有增长潜力和估值优势的公司，如森马、探路者、富安娜、老凤祥等，同时需警惕部分公司因业绩下滑带来的风险。