20140214-招商证券-服饰纺织行业_近期投资机会与2013年年报前瞻分析-零售底部震荡_关注线上线下并进的累积效应_16页_572kb

服饰纺织行业分析总结

核心内容

2014年2月14日发布的报告指出，服饰行业整体处于维持状态，而纺织行业则为中性。行业整体表现受终端零售疲软、出口弱复苏、线上线下融合趋势及移动互联网发展等多重因素影响。

主要观点

• 国内终端零售仍处于底部震荡状态：受暖冬天气及经济放缓影响，Q4线下零售表现不佳，春节提前对1月零售有一定拉动，但整体仍表现平淡。预计2014年1-2月零售表现平稳，处于低位。
• 出口增长有所回升：2013年出口在低基数及弱复苏背景下实现回升，1月出口增速因春节提前和集中报关而再次提升，但未来增长仍需依赖海外需求的持续改善。
• 线上线下并进成为趋势：具备线上线下融合能力的品牌企业具有更大的增长潜力，尤其是那些在电商和移动互联网布局领先的企业。传统品牌商在电商化趋势中具备一定优势，如线下管理经验、品牌效益和供应链能力。
• 移动互联网推动O2O发展：尽管PC端O2O实现难度较大，但移动互联网为行业带来新的发展契机，有助于提升客户粘性、优化营销效果及实现大数据应用。
• 部分公司盈利改善显著：如华孚色纺、百隆东方等制造企业，因成本下降及价格回升，全年盈利增长明显，尤其在棉企龙头中表现突出。

关键信息

一、行业基本面

• 零售表现：Q4线下零售增速放缓，春节提前拉动有限，整体仍处于底部震荡。
• 出口情况：2013年出口增长在低基数推动下有所回升，1月出口增速达16%，但未来增长空间有限。
• 量价关系：出口量增长成为主导因素，价格涨幅受限于内外棉差倒挂。

二、线上线下并进趋势

• 传统品牌优势：线下管理能力强、品牌效应好、供应链完善，适合电商化发展。
• 线上业务发展：如富安娜、探路者等公司线上业务增长显著，电商销售成为新的盈利增长点。
• O2O挑战与机遇：PC端O2O实施难度较大，但移动互联网为行业提供新的增长路径，有利于提升品牌与消费者互动。

三、重点公司表现

四、投资建议

• 长期投资方向：优先选择积极布局线上线下并进、具备较强零售能力和品牌影响力的公司，如美邦、富安娜、探路者。
• 短期投资机会：可关注一季报表现及国企改革相关企业，如老凤祥、森马、凯诺、罗莱。
• 制造行业：建议关注鲁泰A，因其估值低、盈利稳定，未来可受益于新棉政策及棉价变化。

五、风险提示

• 经济放缓：抑制消费需求，影响行业整体表现。
• 成本上升：可能打压毛利率，影响盈利能力。
• 行业转型不达预期：线上线下融合效果不佳，影响增长。
• 减持与解禁：可能对股价产生负面影响。

总结

2014年服饰纺织行业整体处于平稳中低位运行，受终端需求疲软、出口弱复苏及线上线下融合趋势影响。重点公司中，部分企业如富安娜、探路者、老凤祥等表现较好，受益于电商布局及品牌影响力。而美邦、七匹狼、奥康国际等则面临较大压力，利润下滑明显。整体来看，行业投资机会较2013年有所恢复，建议关注具备线上线下并进能力及品牌优势的企业，同时注意行业转型风险及宏观经济变化对需求的影响。