20140715-申万宏源-鼎汉技术-300011.SZ-_地面到车辆_轨交行业跨界成长_增持_18页_1mb

鼎汉技术（300011）总结

核心内容

鼎汉技术是一家在轨道交通行业具有重要地位的企业，专注于轨道交通电源解决方案。公司正积极推进“地面到车辆、从设备到系统、从增量到存量”的跨界发展战略，以提升其在行业中的竞争力和抗风险能力。

主要观点

• 行业景气持续回升：2014年铁路固定资产投资计划上调，设备投资增加，新开工项目数量提升，预计新线投产将带来车辆设备交付的小高峰。
• 二次创业战略：自2012年起，公司进入二次创业阶段，致力于从地面市场向车辆市场拓展，从单一产品向系统服务延伸。
• 增发收购海兴电缆：公司通过增发股份收购海兴电缆，实现地面到车辆的战略布局，海兴电缆在动车组车用电缆市场表现优异，毛利率和净利润率均较高。
• 新产品全面突破：公司推出三大核心新产品，包括车载辅助电源、屏蔽门系统和车载安全检测系统，分别在不同细分市场展现出增长潜力。
• 管理层利益一致：公司管理层与股东利益高度一致，有利于战略执行和长期发展。

关键信息

1. 行业景气持续提升

• 2014年铁路固定资产投资计划调增至8000亿元，设备投资增加至1430亿元。
• 新投入运营线路预计达7000公里以上，铁路投融资体系改革持续深化。
• 行业景气持续回升，固定资产投资上调仍具可能性，新线投产将带来车辆设备交付高峰。

2. 增发收购海兴电缆

• 2014年3月发布增发收购预案，7月11日无条件通过。
• 增发价格为8.31元/股，海兴电缆业绩承诺分别为2014年7,900万元、2015年8,400万元、2016年9,180万元。
• 海兴电缆在动车组（含高铁）车用电缆市场占比较高，核心客户包括南车、北车等整车企业。
• 海兴电缆的主要竞争对手包括耐克森集团、灏讯集团、安徽华菱电缆集团等。

3. 新产品突破

• 车载辅助电源：预计市场约45亿元，公司产品已通过CRCC认证，下半年有望参与招标，预计取得20%市场份额，实现销售收入约2亿元。
• 屏蔽门系统：保守估计年需求在15-20亿元，公司具备自主研发核心控制系统，可按需定制监控界面，服务高效快捷。
• 车载安全检测系统：基于软件的数据采集与分析，由全资子公司鼎汉检测负责，2013年已实现收入1174万元，净利润104万元。

4. 盈利预测与估值评级

• 盈利预测：假设海兴电缆从2014年9月起并表，预计公司2014-2016年销售收入分别为6.74亿、10.92亿和14.50亿元，三年复合增速达47.5%；归属于母公司的净利润分别为1.04亿、1.94亿和2.61亿元，三年复合增速达66%。
• EPS：按增发后总股本5.22亿股计算，EPS分别为0.20元、0.37元和0.50元。
• 投资评级：公司被给予“增持”评级，预计相对市场表现在5%-20%之间。

行业与公司信息披露

• 证券分析师承诺：本报告由具有证券投资咨询执业资格的分析师独立、客观出具，不因报告内容而获得任何形式的补偿。
• 公司信息披露：公司经核准取得证券投资咨询业务许可，发布研究报告供客户参考，不构成投资建议。
• 投资评级说明：公司采用相对评级体系，以沪深300指数为基准，定义不同投资评级标准，提醒投资者需结合自身情况做出决策。
• 法律声明：本报告仅供客户使用，不保证信息准确性，不构成投资建议，客户需自行承担风险。

联系方式

• 申万研究：上海申银万国证券研究所有限公司
• 联系人：赵隆隆
• 邮箱：zhaoll@swsresearch.com
• 微信订阅号：申万研究
• 微信服务号：申万研究

结论

鼎汉技术正通过增发收购和新产品开发，实现从地面到车辆、从设备到系统的跨界发展，提升抗风险能力和市场竞争力。公司具备良好的技术储备和市场拓展能力，未来三年业绩增长潜力较大，被给予“增持”评级。