20130922-宏源证券-食品饮料行业_中秋白酒销售平淡_食品坚守龙头_16页_1mb

中秋白酒销售平淡，食品坚守龙头 增持 维持

一、核心内容概述

本报告分析了2013年9月22日食品饮料行业的市场动态，包括行业新闻、公司动态、原材料价格走势及板块估值情况，重点指出高端白酒销售受政策影响下滑，而中低端白酒及食品细分领域表现较好。同时，报告强调了乳制品行业的政策扶持和市场复苏，以及茅台等龙头企业的战略调整和增长潜力。

二、主要观点

1. 中秋酒市表现

• 高端白酒销售不旺：受国家反腐政策及“厉行节约”号召影响，高端白酒销量大幅下滑，价格也出现下跌。
• 中低端白酒需求稳定：大众消费偏好中低端产品，销售表现较好，企业加大促销力度，地产名酒销售下滑幅度较小。
• 茅台表现突出：在经济发达地区，茅台的大众消费增长显著，经销商库存较低，下半年增长有保障。
• 推荐标的：
  • 青青稞酒：在西北有竞争优势，西藏明年税收减免，未来三年净利润复合增速30%。
  • 伊力特：区域品牌力强，中低端销售恢复良好，煤化工剥离减亏，估值有修复动力。
  • 贵州茅台：大众需求开发情况好，经销商库存低，集团1-8月收入增长10%，下半年增长有保障。
  • 山西汾酒：二线品牌中最强，中端产品性价比较高，省外扩张空间大。

2. 乳业重组与奶粉市场

• 工信部推动乳企兼并重组：伊利、蒙牛、飞鹤、完达山、高原之宝等五家企业入围扶持名单，预计获得超过300亿元的扶持资金。
• 香港奶粉限购或取消：预计10月进行压力测试，若取消限购，可能分流部分国产奶粉消费者，但政策推动下国产奶粉行业集中度提升，龙头受益。
• 推荐标的：三全食品、汤臣倍健、伊利股份，受益于政策扶持和消费升级。

3. 原材料及产品价格监测

• 生猪及白条肉价格：环比上涨2%和1%，同比上涨8%和6%。
• 生鲜奶和牛奶价格：环比上涨1%和持平，同比上涨12%和7%。
• 大豆和花生批发均价：环比上涨2%，同比上涨5%和4%。
• 小麦和大麦现货价格：环比上涨1%，同比上涨3%和2%。

4. 板块估值

• 食品饮料行业整体动态市盈率（PE/TTM）：15.5X，表现较差。
• 白酒板块动态市盈率：9.32X，估值较低。
• 食品综合板块动态市盈率：45.94X，相对较高。
• 乳制品板块动态市盈率：高于沪深300，显示行业高景气。

三、重点企业动态

1. 茅台

• 开展免费鉴真伪活动，推出RFID防伪溯源体系。
• 与酒仙网战略合作，代理全线产品。
• 提出“三个转型、五个转变”战略，推动国内市场向国内外市场并重。
• 下半年新增经销商超过2000吨，销量有望提升。

2. 雪花啤酒

• 53亿收购金威啤酒，切入广东市场。
• 并购完成，实现市场突破，行业寡头垄断加剧。

3. 伊力特

• 调整策略，发展中低端和乡镇市场。
• 中低端产品销售恢复，预计全年对EPS有正贡献。
• 煤化工剥离减亏，估值修复动力强。

4. 三全食品

• 8月销售平稳，上半年私厨销售收入超4000万元。
• 新品拓展带动毛利率提升，预计1-9月净利润增速0%-30%。

5. 汤臣倍健

• 计划打造30-50个城市标杆，产品细分和引进国外热销产品。
• 上半年同店销量增长7.4%，预计下半年净利润增速达110%。

6. 伊利股份

• 通过子公司投资辉山乳业5000万美元，布局上游奶源。
• 产品结构优化，费用率下降，盈利提升。
• 奶粉恢复增长，超出市场预期。

四、行业趋势与展望

• 白酒行业：高端白酒面临价格下行压力，中低端白酒及区域品牌将成为增长热点。
• 乳制品行业：政策推动下，行业集中度提升，龙头企业受益。
• 食品饮料行业：整体表现不佳，但细分领域如调味品、乳制品和啤酒仍有增长潜力。
• 调味品行业：消费升级推动产品升级，中高端产品需求增长，公司扩张加快，盈利有望提升。

五、总结

本报告指出，2013年中秋白酒销售受政策影响整体平淡，但中低端白酒及区域品牌表现较好。乳制品行业因政策扶持和消费升级，前景乐观。茅台等龙头企业通过战略调整和产品创新，展现出较强的市场竞争力和增长潜力。食品饮料行业整体估值较低，但部分细分领域和个股具备较高的增长预期，建议关注其长期成长性及政策受益程度。