20221031-安信证券-中国太保-601601.SH-三季度NBV增速转正_产险表现亮眼_4页_365kb

中国太保（601601.SH）2022年三季度业绩总结

核心内容概览

中国太保在2022年前三季度实现保险业务收入3246.47亿元（YoY +7.7%），归母净利润202.72亿元（YoY -10.6%）。尽管净利润同比下滑，但Q3单季归母净利润同比增长29.5%，显示出业务改善的积极信号。公司三季度NBV（新业务价值）增速由负转正，达到+58%，并预计未来几年将保持稳健增长趋势。

主要观点

1. 净利润降幅收窄，单季表现强劲

• 全年净利润同比-10.6%，降幅较上半年（-23.1%）有所收窄。
• Q3单季净利润同比增长29.5%，主要受益于保费增长稳定和汇兑收益提升（15亿元，去年同期为-1亿元）。
• 投资收益及公允价值变动为612.91亿元，同比-16.6%，反映市场波动对公司投资收益的负面影响。

2. 寿险业务新单增长显著，NBV转正

• 太保寿险前三季度实现保险业务收入1897.39亿元，同比+4.4%。
• 新业务价值同比下降37.8%，但降幅收窄，主要由新单同比+31%带动。
• Q3单季新单同比+58%，NBV增速由负转正，业务品质提升。
  • 代理人渠道：核心人力占比、首年保险业务收入、首年佣金收入均同比提升，个人寿险客户13个月保单继续率88.0%，同比+7.5pct。
  • 银保渠道：新单同比分别增长1071%和983%，带动整体新单快速增长。

3. 产险业务表现亮眼，综合成本率改善

• 太保产险前三季度实现保险业务收入1339亿元，同比+12.5%。
• 车险收入717亿元，同比+7.8%；非车险收入622亿元，同比+18.5%。
• 综合成本率97.8%，同比-1.9pct，其中赔付率和费用率分别同比-0.6pct/-1.3pct，显示成本控制能力增强。

关键信息

投资收益承压

• 公司投资资产总额达1.96万亿元，较年初增长8.3%。
• 年化总/净投资收益率为4.1%/4.1%，同比-1.2pct/-0.2pct，表明市场波动对投资收益形成压力。

估值与评级

• 投资建议：维持买入-A评级，预计2022-2024年EPS分别为2.5元、3.0元、3.7元。
• 6个月目标价：22元，对应2022年P/EV为0.4倍。
• 估值水平：
  • P/B：0.9（2020A）→ 0.8（2021A）→ 0.7（2022E）
  • P/E：7.4（2020A）→ 6.8（2021A）→ 7.7（2022E）→ 6.3（2023E）→ 5.2（2024E）
  • P/EVPS：0.4 → 0.4 → 0.3 → 0.3 → 0.3

风险提示

• 权益市场大幅波动风险
• 营销员大量脱落风险
• 营销员产能大幅下滑风险

财务数据汇总

评级体系

收益评级

• 买入：未来6-12个月投资收益率领先沪深300指数15%以上；
• 增持：未来6-12个月投资收益率领先沪深300指数5%-15%；
• 中性：未来6-12个月投资收益率与沪深300指数变动幅度在-5%至5%之间；
• 减持：未来6-12个月投资收益率落后沪深300指数5%-15%；
• 卖出：未来6-12个月投资收益率落后沪深300指数15%以上。

风险评级

• A：正常风险，未来6-12个月投资收益率波动小于等于沪深300指数波动；
• B：较高风险，未来6-12个月投资收益率波动大于沪深300指数波动。

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数据来源：Wind 资讯, 安信证券研究中心预测