20160228-中泰证券-食品饮料行业周报（第9周）_板块防御性凸显_关注食品通胀预期和餐饮行业持续回暖_17页_798kb

食品饮料行业周报（第9周）总结

核心内容概述

2016年第9周，食品饮料行业整体呈现防御性特征，市场对白酒等抗通胀品种关注度上升，同时餐饮行业持续回暖，带动肉制品及调味品等子行业需求增长。分析师胡彦超提出，重点推荐两类标的：一是受益于食品通胀预期的白酒及有提价预期的调味品企业；二是受益于餐饮回暖的肉制品及调味品企业。

主要观点

食品饮料板块表现

• 上周大盘大幅调整，食品饮料板块跑赢上证综指1.43个百分点。
• 白酒子板块涨幅居前，葡萄酒板块表现相对较弱，其他子板块普遍下跌。
• 食品饮料行业整体具备较强的防御性，尤其在通胀预期下，白酒表现尤为突出。

餐饮行业回暖

• 2015年底，中国餐饮行业收入首次突破3万亿，同比增长11.7%。
• 麦当劳等快餐巨头在华业绩向好，计划扩大门店数量。
• 春节期间全国餐饮消费同比增长11.2%，预计16年一季度餐饮业将继续回暖。
• 餐饮消费是食品饮料行业的重要下游需求，其中肉制品（占比约35%）和调味品（占比超40%）最为受益。

白酒行业分析

• 飞天茅台一批价格稳定在870-880元，五粮液稳定在625-630元，国窖1573小幅上涨至560-580元。
• 食品通胀预期下，白酒作为抗通胀品种，具备业绩支撑和估值优势。
• 重点推荐泸州老窖、贵州茅台、洋河股份、顺鑫农业等白酒企业，同时关注有提价预期的金禾实业、安琪酵母、东阿阿胶等。

关键信息

本周业绩快报点评

1. 洋河股份

   • 全年营收160.46亿元，同比增长9.36%；净利润53.7亿元，同比增长19.22%。
   • 四季度营收增速低于预期，主要因高基数及营销投入增加。
   • 净利润大增80%，主要来自股权投资收益，不具有持续性。
   • 长期来看，公司白酒主业预计增长2%-5%（省内）和10%-18%（省外）。

2. 百润股份

   • 2015年营收23.51亿元，同比增长107.28%；净利润5亿元，同比增长74.36%。
   • 四季度业绩环比下降，主要因预调酒淡旺季属性、渠道库存压力和费用增长。
   • 2016年或成为检验公司持续增长的重要窗口期。

3. 洽洽食品

   • 2015年营收33.11亿元，同比增长6.36%；净利润3.65亿元，同比增长24.44%。
   • 四季度收入增速低于预期，可能与春节时间较晚有关。
   • 净利润率创上市以来新高，达到11.03%。

4. 克明面业

   • 2015年营收18.92亿元，同比增长23.88%；净利润1.09亿元，同比增长65.75%。
   • 公司净利润率在四季度达到去年同期的18.35倍，增长势头强劲。

5. 三全食品

   • 2015年营收42.32亿元，同比增长3.37%；净利润3524.14万元，同比大幅下滑56.42%。
   • 主要因“三全鲜食”项目转型投入大，新产品推广费用高。

6. 汤臣倍健

   • 2015年营收22.66亿元，同比增长32.91%；净利润6.35亿元，同比增长26.44%。
   • 未达股权激励行权标准，预计2016年净利润增长在-5%-15%之间。

2月投资组合

• 推荐组合为：金禾实业、泸州老窖、西王食品。
• 截至2月26日收盘，组合收益率为3.0%，跑赢大盘2.93个百分点，跑赢食品板块1.07个百分点。
• 各标的推荐逻辑：
  • 金禾实业：行业整合夯实甜味剂主业，外延拓展提供弹性空间。
  • 泸州老窖：增长确定，更看好明年表现。
  • 西王食品：定增资金到位，助力外延发展。

最新重点报告观点

沱牌舍得

• 天洋控股正式入主沱牌舍得，改革步伐快于预期。
• 公司市值有望在未来2-3年达到百亿，目标价24.45元，维持“买入”评级。

千禾味业

• 公司聚焦调味品和食品添加剂，2015年毛利率达37.2%，行业排名靠前。
• 募投项目将扩充中高端酱油和食醋产能，目标市值120亿元，维持“买入”评级。

坚果电商专题

• 坚果电商快速成长，线上渠道占比提升，百草味等企业具备较强竞争力。
• 好想你收购百草味，开启电商新时代，目标市值70-80亿元，上调至“买入”评级。

好想你

• 收购百草味，完善产品结构，提升渠道能力。
• 预计2016-2018年百草味将实现19.16亿、25.18亿、30.41亿元的销售收入。
• 好想你目标市值70-80亿元，对应目标价27.10-31.00元。

泸州老窖

• 价格管控和费用执行力度加强，经销商积极性提高。
• 2015年公司调整后，产品动销情况改善，预计2016-2017年净利润将增长64.05%和35.77%。
• 目标价35.8元，对应2017年20倍PE，维持“买入”评级。

上海梅林

• 生猪景气和牛肉风口推动业绩增长，目标市值200亿元，对应股价21.3元，维持“买入”评级。
• 公司正在加速清理亏损企业，提升整体盈利能力。

投资评级说明

• 增持：预期未来6个月内上涨幅度在5%以上。
• 中性：预期未来6个月内上涨幅度在-5%至+5%。
• 减持：预期未来6个月内下跌幅度在5%以上。

风险提示

• 食品安全问题、行业恶性竞争、原材料价格波动、海外并购审批风险等。

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