基础化工行业专题研究-纯碱：供需两端均面临结构性变化-240530-天风证券-36页_4mb

纯碱行业分析总结

• 供需状况
  全球纯碱产能持续扩张，2023年产能达8295万吨，中国产能占50%，为主要增长来源。中国产能增长趋缓，2023年新增产能以天然碱法为主，2024年将继续扩张。需求端，平板玻璃和光伏玻璃为主要下游，光伏玻璃占比显著提升，新能源应用（如锂电池）增长空间较大。

• 工艺对比
  天然碱法具有显著的成本和环保优势，生产成本低于合成法600-650元/吨，碳排放量和能耗均较低。中国纯碱生产以合成法为主，但天然碱法占比逐年提升，预计未来产能扩张以天然碱法为主。

• 价格与库存
  纯碱价格受供需博弈影响，2024年以来价格下跌主要因新增产能释放和库存累积。行业开工率季节性波动，7-8月检修期开工率下降5-15个百分点。库存季节性变化明显，高库存时点引发价格下跌。

• 重点企业与投资建议
  推荐关注远兴能源，其天然碱产能持续扩张，总产能增至580万吨，具备成本优势。2025年新增产能280万吨，有望获得行业超额利润。

• 风险提示
  原材料价格波动、地缘政治冲突、安全环保风险等因素可能影响行业运行，需密切关注。

• 未来展望
  全球纯碱产能扩张仍将集中在中国，光伏、新能源等领域推动需求增长，行业景气度中性偏强，建议谨慎关注供需平衡变化。