20180826-长城证券-化工行业投资周报_高毒农药5年内陆续退市_39页_2mb

化工行业投资周报总结（2018年08月17-24日）

核心内容

• 投资评级：中性（维持）
• 报告日期：2018年08月26日
• 分析师：邓健全（联系方式：0755-83666934，邮箱：dengjq@cgws.com，证书编号：S1070518080002）
• 研究助理：黄寅斌、谭竞杰（联系方式与证书编号见上文）

行业表现

• 化工板块整体PE约为21.2倍，PB约为2.5倍，估值接近历史底部。
• 2017年化工板块营收增速达27.7%，净利润增速达43.1%。
• 2018年一季度，营收同比增速为8.3%，净利润同比增速为32%。
• 本周涨幅靠前的子板块包括：钛白粉（5.66%）、玻纤（2.90%）、石油石化（2.73%）。
• 化工产品价格方面，上涨品种比例由29.51%上升至34.43%，下跌品种比例由23.77%下降至13.93%。

高毒农药退市政策

• 农业农村部计划在5年内淘汰高毒农药，2020年前退出灭线磷、氧乐果、甲基异柳磷、磷化铝等。
• 2022年前将淘汰克百威、灭多威、氯化苦等。
• 新《农药管理条例》实施后，高毒农药使用、经营趋严，要求定点经营、专柜销售、实名购买、建立购销台账和溯源管理。
• 禁止通过互联网销售高毒农药。

重点覆盖公司盈利预测

投资建议

• 2018年中期策略：关注三个维度的行业龙头：
  1. PVA行业：盈利触底回升，推荐皖维高新（600063）。
  2. 炭黑行业：环保压力下盈利持续，推荐黑猫股份（002068）。
  3. 轮胎行业：量和质提升，打造民族高端品牌，推荐玲珑轮胎（601966）。

近半月产品价格异动

领涨产品：

• PTA（中纤网，21.46%）
• 三聚氰胺（川化清华，15.85%）
• 涤纶短纤（中纤网，13.67%）
• 瓶级切片（中纤网，12.43%）
• 长丝切片（中纤网，12.23%）
• 涤纶POY（中纤网，10.33%）
• 涤纶DTY（中纤网，10%）
• 涤纶FDY（中纤网，9.95%）
• 二氯甲烷（华东地区，9.89%）
• 硫酸98%（江苏索普，8.51%）

跌幅较大产品：

• 聚合MDI（烟台万华，-5.29%）
• TDI（华东地区，-4.8%）
• 醋酸丁酯（江阴百川，-4.49%）
• 苯乙烯（华东地区，-3.25%）
• 丙酮（华东地区，-3.2%）
• 丁二烯国际（CFR东南亚，-3.19%）
• 二甲醚（山东久泰，-3.07%）
• 天然气（纽约现货价，-2.7%）
• PVC电石法（华东，-2.48%）
• 磷酸（兴发工业，-2.27%）

本周最新动态

• 高毒农药退市：高毒农药管控趋严，计划5年内逐步淘汰。
• 亨斯迈在越南建新厂：亨斯迈宣布在越南开设多功能工厂，服务聚氨酯和先进材料业务。
• 北碚区推进化肥农药减量使用：加强农业绿色发展，减少化肥和农药使用。
• 郑商所调整PTA期货合约：调整保证金及涨跌停板幅度，1809合约保证金标准为20%，1811及1901为8%，涨跌停板为6%。

风险提示

• 宏观经济波动风险
• 原油价格波动风险
• 国内化工品价格波动风险
• 环保政策加码升级的风险

8月模拟组合

主要产品价格走势

• PTA：上涨21.46%，预计未来价格维持高位。
• 涤纶产品：全线上涨，如涤纶短纤（13.67%）、涤纶POY（10.33%）、涤纶DTY（10%）等。
• 无机产品：如二氯甲烷（9.89%）、硫酸98%（8.51%）等。
• 有机产品：如丙酮、甲苯上涨，乙二醇略有下跌。
• PVC、纯碱：略有下降。
• 聚氨酯产品：如聚合MDI、BDO等出现下跌。
• 其他产品：如天然气、锦纶DTY等价格波动较大。

重点覆盖化工产品价格

• 能源石化：WTI原油上涨2.91%，布油上涨4.04%。
• 无机产品：如磷矿石、黄磷、硫磺（固体）等价格有所波动。
• 有机产品：如三聚氰胺、苯乙烯、丙酮等价格上涨。
• 化纤产品：PTA、乙二醇、涤纶产品等价格普遍上涨。

个股跟踪

赛轮金宇

• 评级：强烈推荐
• 投资亮点：成本稳定，盈利增长显著，国内汽车保有量提升带动需求。
• 近期动态：发布2018年半年度业绩预告，预计归母净利润增长显著。

玲珑轮胎

• 评级：强烈推荐
• 投资亮点：产销数据增长，成本下降，毛利率提升，海内外产能扩张。
• 近期动态：发布2018年半年度报告，营收和净利润均增长。

青岛双星

• 评级：强烈推荐
• 投资亮点：股东增持，股权激励，天胶价格回落释放盈利空间。
• 近期动态：发布2017年度报告及2018年一季报，营收和净利润增长。

黑猫股份

• 评级：强烈推荐
• 投资亮点：炭黑行业供需改善，业绩表现亮眼，规模优势明显。
• 近期动态：发布2018年半年度业绩预告修正公告，净利润大幅增长。

桐昆股份

• 评级：强烈推荐
• 投资亮点：聚酯市场集中度提升，PTA产能匹配下游需求，利润增长潜力大。
• 近期动态：预计2018-2020年EPS分别为1.72、1.95和2.85元。

恒力股份

• 评级：强烈推荐
• 投资亮点：涤纶产品差异性大，毛利率高，PTA产能释放，炼油项目推进。
• 近期动态：发布2018年半年度报告，营收和净利润显著增长。

荣盛石化

• 评级：强烈推荐
• 投资亮点：唯一拥有PX标的的公司，PTA权益产能大，炼油项目推进。
• 近期动态：发布2017年年报及2018年一季报，营收和净利润增长。

恒逸石化

• 评级：强烈推荐
• 投资亮点：PTA和聚酯龙头，产能优势明显，国际化布局。
• 近期动态：发布2017年年报及2018年一季报，净利润显著增长。

华鲁恒升

• 评级：强烈推荐
• 投资亮点：一季度业绩靓丽，乙二醇项目投产，煤改气受益。
• 近期动态：发布2018年一季报，净利润大幅增长。

兴发集团

• 评级：强烈推荐
• 投资亮点：产品价格全面回暖，磷矿石供应紧张，磷肥出口有望放量。
• 近期动态：发布2018年一季报，净利润增长显著。

鼎龙股份

• 评级：推荐
• 投资亮点：打印通用耗材龙头，布局CMP抛光材料，打破国外垄断。
• 近期动态：发布2018年半年度业绩预告，预计净利润有所增长。

长城化工投资组合

2018年组合投资收益情况

关键信息总结

• 高毒农药退市：中国将5年内逐步淘汰高毒农药，加强监管。
• 行业集中度提升：在去产能和环保政策下，行业集中度逐步提升，龙头受益。
• 产品价格波动：部分产品如PTA、涤纶等价格持续上涨，而如聚合MDI等产品价格下跌。
• 投资组合表现：组合在2018年表现良好，超额收益率稳定。
• 公司动态：亨斯迈越南新厂、北碚区减量行动、郑商所调整PTA期货合约等，影响行业走势。