20210325-山西证券-天赐材料-002709.SZ-全球市场份额不断提升_扩充电解液及原材料一体化产能_4页_697kb

报告摘要

天赐材料 (002709.SZ) 年报点评总结

核心内容

天赐材料在2020年度实现了显著的业绩增长，全年营业收入达41.19亿元，同比增长49.53%；归属母公司股东的净利润为5.33亿元，同比增长3165.21%。公司同时发布了2021年一季报业绩预告，预计净利润为2.5亿至3亿元，同比增长502.35%-622.82%。公司作为电解液供应商，市场份额持续提升，且在个人护理品材料业务方面也表现出强劲增长。

主要观点

电解液业务增长显著：公司电解液业务在全球市场份额加速提升，成功开拓了AESC、Northvolt、Dyson、SDI、BMW等国际知名客户并实现批量供应，客户结构优质。2020年电解液出货量超过7.3万吨，同比增长超过52%。
个人护理品材料需求上升：由于疫情原因，卡波姆等产品需求增加，公司卡波姆业务实现量价齐升，带动营业收入增长51.4%，毛利率提升至56.97%。
产业链一体化布局：公司通过募投项目推进“硫酸一氢氟酸一氟化锂/五氟化磷一六氟磷酸锂一电解液”一体化产能建设，提升原材料自产率，增强成本控制能力与行业议价能力。
盈利能力和估值水平：公司毛利率持续提升，2020年毛利率为35.0%，净利润率17.26%。预计2021-2023年公司归母净利润分别为10.38亿、13.92亿、18.99亿，EPS分别为1.90元、2.55元、3.48元，对应PE分别为40.9倍、30.49倍、22.35倍。
财务状况稳健：公司资产总计增长明显，2020年达到245.59亿元，资产负债率下降至41.56%，流动比率和速动比率均保持在合理区间，财务状况稳健。
投资建议：分析师给予“增持”评级，认为公司未来业绩有望持续增长，受益于新能源汽车市场景气度提升和募投项目投产。

关键信息

2020年财务数据

营业收入：41.19亿元，同比增长49.53%
归属母公司净利润：5.33亿元，同比增长3165.21%
扣非净利润：5.28亿元，同比增长4432.33%
基本每股收益：0.98元
摊薄每股收益：0.97元
每股净资产：6.20元
净资产收益率：15.74%

2021年一季报业绩预告

预计归母净利润：2.5亿至3亿元，同比增长502.35%-622.82%
扣非净利润：2.5亿至3亿元，同比增长510.36%-632.52%

2021-2023年财务预测

指标	2021E	2022E	2023E
营业收入（亿元）	56.92	80.68	112.12
归母净利润（亿元）	10.38	13.92	18.99
EPS（元）	1.90	2.55	3.48
P/E	40.90	30.49	22.35

财务比率

指标	2020E
毛利率(%)	29.58%
净利率(%)	17.26%
ROE(%)	26.68%
ROIC(%)	33.45%
流动比率	1.72
速动比率	1.25
P/B	6.10
EV/EBITDA	17.51

项目进展

九江生产基地建设多个募投项目，包括年产2万吨电解质基础材料及5800吨新型锂电解质项目、年产15万吨锂电材料项目、年产40万吨硫磺制酸项目，旨在提升一体化产能。

风险提示

新能源产业政策风险：新能源汽车政策变化可能影响市场需求。
原材料价格波动风险：六氟磷酸锂等关键原材料价格波动可能影响成本。
锂电池技术迭代风险：技术更新可能对电解液产品产生替代效应。
环保及安全生产风险：生产过程中需遵守严格的环保和安全标准。
项目投产不及预期风险：募投项目若无法按计划投产，可能影响业绩增长。

投资评级说明

股票投资评级：
- 买入：相对强于市场表现20%以上
- 增持：相对强于市场表现5%-20%
- 中性：相对市场表现在-5%~+5%之间波动
- 减持：相对弱于市场表现5%以下
行业投资评级：
- 看好：行业超越市场整体表现
- 中性：行业与整体市场表现基本持平
- 看淡：行业弱于整体市场表现