20241022-国联证券-柳工-000528.SZ-2024年三季报点评_业绩符合预期_混改_电装持续兑现业绩_6页_1mb

柳工2024年三季报分析总结

业绩表现

柳工2024年前三季度实现营业收入228.6亿元，同比增长8%；归母净利润132亿元，同比增长60%。单季度数据方面，2024年第三季度营收同比增长12%，环比下降16%，归母净利润同比增长59%，环比下降31%。公司预计2024-2026年营业收入分别为3039亿元、3511亿元、4052亿元，同比增长10%、16%、15%；预计归母净利润为154亿元、210亿元、266亿元，同比增长77%、37%、26%。维持“买入”评级。

业务分析

• 土方机械需求复苏：工程机械行业需求筑底回升，公司凭借装载机和挖掘机业务实现高利润增长。2024年1-9月，国内挖掘机累计销量约74万台，同比增长86%；国内装载机销量约41万台。
• 电动化转型：装载机市场的电动化渗透率持续提升（2024年前三季度突破10%），公司在电动化方面布局较早，有望受益于电装趋势。
• 挖掘机销量增长：公司挖掘机市场占有率2023年达11%，同比提升3-4个百分点，短期份额有望进一步提升，中期内盈利能力有望随产品结构优化而增强。

战略举措

• 混合所有制改革（混改）：公司通过股权激励，要求2024-2026年ROE分别不低于60%、65%、70%，增强盈利信心和管理效率。
• 可转债投资：发行30亿可转债用于智能化制造基地建设，计划年产各类挖掘机18万台、装载机3万台，并具备高端零部件自制能力。

投资建议与风险提示

公司混改提升治理效率，电动化趋势叠加国际化拓展，有望进一步释放增长潜力。

风险提示：

1. 国内需求复苏不及预期；
2. 海外拓展不达预期；
3. 行业竞争加剧等因素可能对公司盈利造成影响。

财务数据摘要（估算值）

• 估值：当前股价为1264元，PE约为4102元；PB为0.16元。
• 2024年EPS：约0.30元。