20250329-东吴证券-柳工-000528.SZ-2024年报点评_业绩符合市场预期_看好公司国际化_拓品类逻辑持续兑现_3页_468kb

柳工（000528）2024年报点评总结

核心内容概览

柳工（000528）2024年年报显示，公司业绩符合市场预期，同时展现出国际化和拓品类战略的显著成效。分析师维持“买入”评级，认为公司未来增长潜力较大，盈利能力有望持续提升。

2024年业绩表现

• 营业收入：全年实现300.6亿元，同比增长9.24%。
• 归母净利润：全年实现13.3亿元，同比增长52.92%。
• 单季度表现：2024年第四季度实现营业收入72.1亿元，同比增长12.5%；归母净利润0.06亿元，同比下降84.6%，主要受减值和费用增加影响。
• 分区域表现：
  • 国内收入：163.0亿元，同比增长1.5%。
  • 海外收入：137.6亿元，同比增长20.1%，海外业务增长显著。
• 分产品表现：
  • 土石方铲运机械：收入179.4亿元，同比增长12.8%，其中挖掘机和装载机表现突出。
    • 挖掘机：市占率提升3个百分点，利润增长50%。
    • 装载机：保持国内第一市占率，电动装载机全球销量同比增长194%，其中12T以上大型矿用装载机销量增长230%。
  • 其他工程机械及零部件：收入90.8亿元，同比增长3.0%，拓品类逻辑持续兑现。
  • 预应力机械：收入25.2亿元，同比增长12.2%，利润增长90%，表现稳健。

盈利能力提升

• 毛利率：全年22.5%，同比提升2.8个百分点。
• 销售净利率：4.6%，同比提升1.2个百分点。
• 国内外毛利率差异：
  • 国内：17.4%，同比提升3.0个百分点。
  • 海外：28.6%（整机毛利率约30%），同比提升1.5个百分点。
• 海外毛利率较国内高11.2个百分点，成为公司盈利能力提升的重要驱动力。
• 费用率：
  • 销售费用率：7.9%，同比下降0.3个百分点。
  • 管理费用率：2.8%，同比下降0.1个百分点。
  • 研发费用率：3.8%，同比上升0.5个百分点，主要因加大电智化、大型化设备研发投入。
  • 财务费用率：0.5%，保持稳定。

战略推进与业务拓展

• 混改与股权激励：公司于2022年完成混改并整体上市，通过股权激励和定增提升产能、智慧工厂升级、员工积极性。
• 股份回购：2024年实施两期股份回购，累计回购5523万股，占总股本2.7%，彰显长期发展信心。
• 2025年经营展望：预计营业收入346亿元，同比增长15%；销售净利率提高1个百分点以上，利润高增趋势明显。
• 拓品类成果：
  • 叉车、高机、起重机、小型机板块：利润分别同比增长20%、27%、120%、190%，有效平滑周期波动。
  • 矿山机械：收入同比增长60%，内外销市占率分别提升1个百分点和3个百分点，成为新增长点。

财务预测与估值

• PE倍数：当前PE为18.34倍，未来三年PE逐步下降，反映市场对公司盈利预期的提升。
• 每股净资产：2024年为8.66元，预计2025年为9.49元，2026年为10.92元，2027年为12.80元，资产价值稳步增长。

风险提示

• 国内行业需求不及预期
• 政策变化不及预期
• 国际化进程受阻

投资评级与展望

• 投资评级：维持“买入”评级。
• 未来展望：国内工程机械行业筑底反转，叠加国际化和拓品类战略持续兑现，公司α属性凸显，盈利能力和市场竞争力有望进一步增强。

财务数据概览

资产负债表（单位：亿元）

利润表（单位：亿元）

现金流量表（单位：亿元）

估值与财务指标

总结

柳工2024年实现业绩稳步增长，海外业务表现亮眼，毛利率和净利率均显著提升。公司通过混改、股权激励、股份回购等举措，持续增强综合竞争力。2025年公司经营计划显示收入和利润均有望实现双增长，国际化和拓品类战略正逐步兑现成果，未来盈利能力有望进一步提升。当前估值处于较低水平，具备较大增长空间，分析师维持“买入”评级。