20230626-宏源期货-2023半年度策略报告_供给过剩格局未改_23页_2mb

宏源公司镍市场半年度策略报告摘要

一、行情回顾

2023年镍价下行，主要逻辑包括：

• 上半年受新能源补贴退市、企业补货、产量爬坡等阶段性驱动上涨。
• 高利润率刺激供应扩张，叠加需求放缓，最终推动镍价回落至14万～18万元/吨区间。
• 供给扩张显著，如印尼镍铁、MHP项目投产，电积镍产量爬升。

二、需求分析：结构性复苏缓慢

不锈钢需求表现疲软

• 终端需求未显著改善，产能利用率低，2023H1产量同比增幅低。
• 库存偏高，进口依赖下滑。

新能源汽车回暖但低迷

• 产销数据回暖，但同比增速低于预期。
• 受益于政策支持，渗透率回升至30%以上，但三元电池占比下降，磷酸铁锂电池居主导。

三、供给超预期扩张

• 菲律宾镍矿出口与到港量回升。
• 印尼镍铁、高冰镍产能持续提升，支撑供给增长。
• 硫酸镍利润驱动电积镍与纯镍产量扩张。

四、风险提示

• 产能落地不及预期。
• 下游复苏力度变动。

五、2023下半年展望

• 需求：美联储加息压力下终端需求难改善；新能源汽车增速下降，不锈钢提产仍低。
• 供给：电解镍与转产电积镍利润持续，产能继续扩张。
• 价格：预计沪镍区间14~18万元/吨，伦镍19000~24000美元，建议逢高布空。