> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 土地财政修复，是否“昙花一现”？ ## 核心内容概述 本报告分析了2023年1-10月中国财政收入与支出的运行情况，指出一般财政收入和政府性基金收入均有所修复，但政府性基金收入的持续性仍存疑。同时，财政支出面临压力，民生支出维持刚性，防疫和债务付息支出显著增加。在出口面临回落压力的背景下，财政政策托底经济的作用进一步凸显，中央“加杠杆”和“准财政”工具或成为稳增长的关键手段。 --- ## 主要观点 ### 一、财政收入改善情况 1. **一般财政收入回升** - 10月同比上涨15.7%，较上月提升近7个百分点。 - 前10月累计同比下降4.5%，预算完成度为82.5%，低于过去五年平均进度约6个百分点。 - 主要驱动因素为税收增长，特别是消费税和增值税的边际改善。 2. **政府性基金收入边际修复** - 10月同比下降2.7%，较上月降幅缩窄近17个百分点。 - 地方政府性基金收入同比降幅收窄至3.8%，主要因多地开展第四轮集中供地。 - 然而，土地市场尚未出现明显改善迹象，政府性基金收入修复的持续性仍需观察。 --- ## 关键信息 ### 二、财政支出压力显现 1. **广义财政支出小幅回升** - 10月广义财政支出同比增长0.2%，较上月提升近10个百分点。 - 政府性基金支出同比下降18.2%，降幅较上月收窄超20个百分点，部分原因在于专项债结存限额的落地。 2. **民生支出保持刚性** - 教育、社保等民生类支出占比维持在27%左右。 - 卫生健康支出在局部疫情扰动下延续高增，10月同比增速达44%，较上月提升近20个百分点。 3. **债务付息支出占比上升** - 债务付息支出占比提升至7%，较上月增加近4个百分点。 - 地方债付息占地方财政收入比例在2022年明显抬升，可能制约地方债扩张空间。 --- ## 财政政策展望 1. **财政政策托底经济作用增强** - 出口面临较大回落压力，财政政策的重要性进一步提升。 - 中央“加杠杆”或成为2023年财政稳增长的主要手段。 2. **“准财政”工具成为政策抓手** - 政策性、开发性银行新增贷款或可加量，政策性金融工具可根据实际扩大规模。 --- ## 风险提示 1. **政策效果不及预期** - 债务压制、项目质量等因素可能抑制稳增长需求释放。 - 土地财政收入若不及预期，可能对地方政府行为产生压制。 2. **疫情反复影响** - 国内疫情反复可能抑制项目开工、线下消费等，影响财政政策效果。 --- ## 附录：图表目录 - 图表1: 10月，广义财政收入有所回升 - 图表2: 10月，政府性收入、一般财政收入均有改善 - 图表3: 1-10月，政府性基金收入进度依旧低迷 - 图表4: 1-10月一般财政收入进度略低于过往同期 - 图表5: 10月，税收收入明显回暖、非税收入放缓 - 图表6: 10月，消费税、增值税等边际改善 - 图表7: 10月，地方政府性基金收入边际修复 - 图表8: 10月，商品房成交面积依旧低迷 - 图表9: 10月，政府性基金支出加速下滑 - 图表10: 10月，广义财政支出提速 - 图表11: 1-10月，政府性基金支出进度低于过往同期 - 图表12: 10月，政府性基金支出进度明显低于过往 - 图表13: 10月，卫生健康支出延续高强度 - 图表14: 10月，债务付息支出明显提升 - 图表15: 2022年地方债付息占地方财政收入明显抬升 - 图表16: 2023年预算内加码或需依赖中央赤字扩张 - 图表17: 政策性、开发性银行新增贷款或可加量 - 图表18: 政策性金融工具可根据实际扩大规模 --- ## 总结 2023年1-10月，中国财政收入呈现部分修复迹象，一般财政收入持续改善，税收增长为主要驱动力。政府性基金收入虽有所边际修复，但其恢复的可持续性仍需进一步观察。财政支出方面，民生支出保持刚性，而债务付息支出占比上升，显示财政压力加大。在出口下滑的背景下，财政政策对经济的托底作用增强，中央“加杠杆”和“准财政”工具或成为稳增长的重要手段。然而，政策效果和疫情反复仍是主要风险。