20220627-中财期货-燃料油投资策略周报_低硫供应依旧偏紧_高硫需求将逐渐体现_5页_738kb

低硫供应依旧偏紧 高硫需求将逐渐体现

核心内容概述

本报告分析了当前燃料油市场的供需状况及价格走势，指出短期内燃油价格仍受原油价格波动影响，整体维持震荡格局。低硫燃料油供应偏紧，而高硫燃料油需求有望逐步释放，尤其在发电需求转移和地缘政治因素影响下，高硫燃料油市场可能相对强势。

主要观点

• 短期价格震荡：燃油价格受原油价格不确定性影响，FU2209预计在[3600, 3900]区间震荡，LU主力合约预计在[5700, 6000]区间运行。
• 低硫供应偏紧：国内低硫燃料油产量稳步增长，但国际市场上由于柴油和天然气市场强势，低硫燃料油组分流入减少，导致低硫供应偏紧。
• 高硫供应逐步增加：中重质原油产量上升将带来高硫燃料油供应小幅增加，俄罗斯燃料油出口下滑不及预期，伊朗核协议谈判未有明确进展，进一步影响高硫供应。
• 船用油需求稳定：船燃需求保持稳定，BDI指数因地缘局势有所回升，但港口拥堵仍持续，支撑高硫燃料油需求。
• 发电需求转移：随着气温上升，中东、南亚等地区对高硫燃料油的需求将逐步增加，推动高硫燃料油价格走强。

关键信息

供应端分析

• 国内低硫燃料油出口配额：2022年第二批低硫燃料油出口配额共计325万吨，已累计下放975万吨，较去年同期增长21.9%。
• 低硫产量与出口：1-4月国内炼厂低硫燃料油产量约450万吨，部分企业出口配额使用率达90%。
• 高硫供应增加：中重质原油产量上升将推动高硫燃料油供应小幅增加，俄罗斯出口下滑不及预期，伊朗核协议谈判未有进展。

需求端分析

• 船用油需求：当前船燃需求稳定，BDI指数因地缘局势回升，但港口拥堵仍影响物流效率。
• 发电用料需求：随着气温上升，中东、南亚等地区对高硫燃料油的需求将逐步增加，后期高硫燃料油价格或略强于低硫。

库存情况

• 新加坡渣油库存：2022年6月22日库存为2134.8万桶，环比增加115.4万桶，增幅5.71%。
• ARA地区库存：6月23日ARA地区渣油库存环比下降1.5万吨，录得125.8万吨，跌幅1.18%。
• 富查伊拉库存：6月20日富查伊拉重油库存上涨209.6桶，录得1019.7万桶。
• 总体库存：新加坡和富查伊拉库存上涨，ARA库存小幅下滑，整体库存水平与往年同期相当，库存端暂无压力。

风险提示

1. 原油价格大幅下降：可能对燃油价格形成下行压力。
2. 东西套利窗口再度打开：可能导致新加坡进口量大幅增加，影响市场供需平衡。

本周关注重点

• 新加坡渣油库存变动：库存变化将影响市场供需预期。
• 伊朗核协议谈判进展：谈判结果将对伊朗油的回归及供应产生重要影响。

图表参考

• 图1：FU价格走势
• 图2：LU-FU价差
• 图3：新加坡渣油进口量
• 图4：新加坡渣油出口量
• 图5：新加坡180与380 swap价差
• 图6：BDI指数
• 图7：新加坡渣油库存
• 图8：ARA渣油库存

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