> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 低硫强势，高硫承压 - 2026年5月15日燃料油周报总结 ## 核心内容 ### 高硫燃料油 (HSFO) - **市场结构**：HSFO市场结构偏弱，供需分化明显。 - **核心观点**：中东HSFO出口骤减，主要因美伊谈判前景不明和霍尔木兹海峡局势紧张，俄罗斯HSFO炼厂和港口频繁受袭导致出口下降。新加坡近期HSFO到货充裕，但若海峡不能恢复通航，亚洲HSFO供需紧张将加剧。 - **裂差**：HSFO裂解价差走弱至平水附近，但夏季发电旺季预期为裂差修复提供空间。 - **供应**：中东HSFO供应仍偏紧，俄罗斯出口受阻，短期新加坡到货充足。 - **需求**：发电需求即将启动，但整体需求增量有限。 - **库存**：新加坡HSFO库存处于中上水平，但岸罐呈现去库趋势。 - **风险**：地缘冲突是主要风险因素。 ### 低硫燃料油 (LSFO) - **市场结构**：LSFO市场结构偏强，供应趋紧。 - **核心观点**：低硫供应紧张，国内LU相对宽松。低硫调和组分短缺，部分需求因高加注贴水转移至其他地区。 - **裂差**：当前LU裂差为16美元/吨，位于历史均值上方，供需紧平衡支撑其高位裂解。 - **供应**：国内低硫排产稳定，4月实际产量高于排产。 - **需求**：舟山港船燃加注需求强劲，新加坡低硫需求有所下降。 - **库存**：新加坡岸罐库存去库，舟山库存充足。 - **风险**：地缘冲突可能影响市场供需平衡。 ## 主要观点 ### 高硫燃料油 (HSFO) - **供应**：中东和俄罗斯的高硫燃料油出口受地缘冲突影响显著，4月和5月出口量大幅下降，预计5月出口仍将环比减少约15%。 - **需求**：发电旺季即将到来，但需求增量有限，高硫油需求承压。 - **价差**：HSFO与低硫油价差扩大，反映市场供需结构的分化。 - **库存**：新加坡HSFO库存相对充足，但去库趋势明显，需关注后续库存变化。 ### 低硫燃料油 (LSFO) - **供应**：低硫燃料油供应紧张，尤其在调和组分方面，国内低硫供应相对宽松。 - **需求**：船燃加注需求因高加注贴水部分转移，舟山港需求强劲。 - **价差**：低硫燃料油与高硫油价差扩大，反映市场供需紧张。 - **库存**：新加坡低硫库存去库，舟山库存充足，支撑低硫油价格。 ## 关键信息 ### 供应端 - **中东**：因地缘冲突，4月和5月HSFO出口骤减300-350万吨/月，主要出口国包括沙特、科威特、阿联酋、巴林和伊拉克。 - **俄罗斯**：炼厂和港口频繁受袭，4月和5月出口量下降，预计5月出口仍会减少约15%。 - **拉美**：高硫燃料油出口回落，市场供应偏紧。 ### 需求端 - **发电旺季**：预计进入发电旺季，对燃料油需求有支撑作用。 - **加注需求转移**：部分船燃加注需求从新加坡转移至舟山港，因价格更具吸引力。 ### 价差分析 - **高低硫价差**：高低硫纸货价差突破100美元/吨，期货端价差同步上行，反映低硫油强势。 - **裂解价差**：HSFO裂差走弱，LU裂差维持高位。 ### 库存变化 - **新加坡**：HSFO库存维持在中上水平，但岸罐去库趋势明显。 - **舟山**：低硫保税船燃库存充足，支持本地加注需求。 ## 本周关注点 ### 关注1：LSFO供应趋紧，hi-5价差走扩 - 新加坡高低硫纸货价差突破100美元/吨，期货端LU-FU 09合约价差上行至648元/吨。 - 低硫油受中东夏季发电和航运需求支撑，而高硫油涨幅弱，市场结构转弱。 ### 关注2：低硫crk走强 - 低硫油裂解价差维持高位，反映供应紧张。 - 高硫油裂解价差接近平水，显示市场结构偏弱。 ### 关注3：高油价导致新加坡加注量下滑和需求转移 - 高油价抑制船燃加注需求，新加坡船燃销量环比减少8%，部分需求转移至其他地区。 - HSFO销量下降，LSFO销量相对稳定，MGO销量也有所减少。 ### 关注4：霍尔木兹海峡通航情况 - 霍尔木兹海峡整体处于伊朗有条件管控、美伊对峙持续、商业通航低迷状态。 - 中资船队优先放行，本月共有31艘船只过境，日均通行2艘。 ## 亚洲燃料油窗口成交活跃 - **低硫燃料油**：本月亚洲低硫燃料油窗口成交18万吨。 - **高硫燃料油**：本月亚洲高硫燃料油窗口成交40万吨。 - **主要贸易商**：Trafigura在低硫燃料油窗口占据60%市场份额，Mercuria在高硫燃料油窗口占据100%市场份额。 ## 供需关注 ### HSFO供应：中东因地缘冲突出口骤减 - 中东HSFO出口量大幅下降，主要出口国如沙特、科威特、阿联酋、巴林和伊拉克均受到不同程度影响。 - 沙特、科威特和阿联酋的HSFO出口因袭击和检修而减少，伊拉克的HSFO出口因霍尔木兹断航而严重受限。 ### HSFO供应：拉美HSFO出口回落 - 拉美HSFO出口量回落，市场供应偏紧，需关注后续变化。 ## 总结 - 高硫燃料油因地缘冲突和供应受限，市场承压。 - 低硫燃料油因供应紧张和需求支撑，表现强势。 - 价差扩大反映市场供需结构分化，需关注裂差修复风险。 - 新加坡HSFO库存去库，但维持在中上水平；舟山低硫库存充足，支撑本地需求。 - 霍尔木兹海峡通航恢复缓慢，影响HSFO供应。 - 亚洲燃料油窗口成交活跃，主要贸易商占据较大市场份额。