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低硫强势，高硫承压 - 2026年5月15日燃料油周报总结

核心内容

高硫燃料油 (HSFO)

• 市场结构：HSFO市场结构偏弱，供需分化明显。
• 核心观点：中东HSFO出口骤减，主要因美伊谈判前景不明和霍尔木兹海峡局势紧张，俄罗斯HSFO炼厂和港口频繁受袭导致出口下降。新加坡近期HSFO到货充裕，但若海峡不能恢复通航，亚洲HSFO供需紧张将加剧。
• 裂差：HSFO裂解价差走弱至平水附近，但夏季发电旺季预期为裂差修复提供空间。
• 供应：中东HSFO供应仍偏紧，俄罗斯出口受阻，短期新加坡到货充足。
• 需求：发电需求即将启动，但整体需求增量有限。
• 库存：新加坡HSFO库存处于中上水平，但岸罐呈现去库趋势。
• 风险：地缘冲突是主要风险因素。

低硫燃料油 (LSFO)

• 市场结构：LSFO市场结构偏强，供应趋紧。
• 核心观点：低硫供应紧张，国内LU相对宽松。低硫调和组分短缺，部分需求因高加注贴水转移至其他地区。
• 裂差：当前LU裂差为16美元/吨，位于历史均值上方，供需紧平衡支撑其高位裂解。
• 供应：国内低硫排产稳定，4月实际产量高于排产。
• 需求：舟山港船燃加注需求强劲，新加坡低硫需求有所下降。
• 库存：新加坡岸罐库存去库，舟山库存充足。
• 风险：地缘冲突可能影响市场供需平衡。

主要观点

高硫燃料油 (HSFO)

• 供应：中东和俄罗斯的高硫燃料油出口受地缘冲突影响显著，4月和5月出口量大幅下降，预计5月出口仍将环比减少约15%。
• 需求：发电旺季即将到来，但需求增量有限，高硫油需求承压。
• 价差：HSFO与低硫油价差扩大，反映市场供需结构的分化。
• 库存：新加坡HSFO库存相对充足，但去库趋势明显，需关注后续库存变化。

低硫燃料油 (LSFO)

• 供应：低硫燃料油供应紧张，尤其在调和组分方面，国内低硫供应相对宽松。
• 需求：船燃加注需求因高加注贴水部分转移，舟山港需求强劲。
• 价差：低硫燃料油与高硫油价差扩大，反映市场供需紧张。
• 库存：新加坡低硫库存去库，舟山库存充足，支撑低硫油价格。

关键信息

供应端

• 中东：因地缘冲突，4月和5月HSFO出口骤减300-350万吨/月，主要出口国包括沙特、科威特、阿联酋、巴林和伊拉克。
• 俄罗斯：炼厂和港口频繁受袭，4月和5月出口量下降，预计5月出口仍会减少约15%。
• 拉美：高硫燃料油出口回落，市场供应偏紧。

需求端

• 发电旺季：预计进入发电旺季，对燃料油需求有支撑作用。
• 加注需求转移：部分船燃加注需求从新加坡转移至舟山港，因价格更具吸引力。

价差分析

• 高低硫价差：高低硫纸货价差突破100美元/吨，期货端价差同步上行，反映低硫油强势。
• 裂解价差：HSFO裂差走弱，LU裂差维持高位。

库存变化

• 新加坡：HSFO库存维持在中上水平，但岸罐去库趋势明显。
• 舟山：低硫保税船燃库存充足，支持本地加注需求。

本周关注点

关注1：LSFO供应趋紧，hi-5价差走扩

• 新加坡高低硫纸货价差突破100美元/吨，期货端LU-FU 09合约价差上行至648元/吨。
• 低硫油受中东夏季发电和航运需求支撑，而高硫油涨幅弱，市场结构转弱。

关注2：低硫crk走强

• 低硫油裂解价差维持高位，反映供应紧张。
• 高硫油裂解价差接近平水，显示市场结构偏弱。

关注3：高油价导致新加坡加注量下滑和需求转移

• 高油价抑制船燃加注需求，新加坡船燃销量环比减少8%，部分需求转移至其他地区。
• HSFO销量下降，LSFO销量相对稳定，MGO销量也有所减少。

关注4：霍尔木兹海峡通航情况

• 霍尔木兹海峡整体处于伊朗有条件管控、美伊对峙持续、商业通航低迷状态。
• 中资船队优先放行，本月共有31艘船只过境，日均通行2艘。

亚洲燃料油窗口成交活跃

• 低硫燃料油：本月亚洲低硫燃料油窗口成交18万吨。
• 高硫燃料油：本月亚洲高硫燃料油窗口成交40万吨。
• 主要贸易商：Trafigura在低硫燃料油窗口占据60%市场份额，Mercuria在高硫燃料油窗口占据100%市场份额。

供需关注

HSFO供应：中东因地缘冲突出口骤减

• 中东HSFO出口量大幅下降，主要出口国如沙特、科威特、阿联酋、巴林和伊拉克均受到不同程度影响。
• 沙特、科威特和阿联酋的HSFO出口因袭击和检修而减少，伊拉克的HSFO出口因霍尔木兹断航而严重受限。

HSFO供应：拉美HSFO出口回落

• 拉美HSFO出口量回落，市场供应偏紧，需关注后续变化。

总结

• 高硫燃料油因地缘冲突和供应受限，市场承压。
• 低硫燃料油因供应紧张和需求支撑，表现强势。
• 价差扩大反映市场供需结构分化，需关注裂差修复风险。
• 新加坡HSFO库存去库，但维持在中上水平；舟山低硫库存充足，支撑本地需求。
• 霍尔木兹海峡通航恢复缓慢，影响HSFO供应。
• 亚洲燃料油窗口成交活跃，主要贸易商占据较大市场份额。