20251111-山西证券-纺织服装行业周报_Puma公布2025Q3季度业绩_黄金税收政策促进行业规范发展_19页_2mb

报告摘要

纺织服装行业周报（20251102-20251108）总结

主要业绩摘要：
Puma公布的2025Q3季度业绩显示，汇率中性下调，营收同比下降10.4%至19.56亿欧元，净损失6230万欧元；美洲地区下滑最多（-15.2%），亚太地区-9.0%，EMEA地区-7.1%。DTC业务增长显著（+4.5%，占比升至29.1%），但批发业务和部分产品（鞋类-9.9%，服装-12.8%）下降；毛利率下降2.6个百分点至45.2%，库存同比增长17.3%。Moncler集团第三季经固定汇率持平，亚太市场稳定，中国市场表现最佳。Brooks财年Q3全球营收增长17%，海外市场扩张带动。
市场表现：
SW纺织服饰板块本周上涨0.8%，轻工制造业上涨1.09%，板块跑赢沪深300（+0.82%）；纺织制造和服装家纺子板块表现较好，而饰品子板块下跌。估值：纺织制造PE-TTM为23.54倍（近三年分位94.77%），服装家纺PE-TTM为28.94倍（94.12%）。
政策动态：
黄金税收政策调整影响非投资类黄金，增值税抵扣率从13%降至6%，增加成本；会员单位优势保留，行业或面临洗牌和品牌竞争加剧。体育用品消费同比增长加快。
行业数据：
社零增速稳定（前三季度+4.5%），线上渠道表现优异；纺织品出口额同比微弱变化；房地产市场疲软，消费信心边际改善。
投资建议：
推荐品牌服饰板块（如361度、波司登），纺织制造板块（申洲国际、华利集团），黄金珠宝板块（周大生、老铺黄金），零售板块（名创优品）。中长期受益于海外扩张和消费升级。
风险与展望：
关关税风险、消费信心恢复缓慢、汇率波动为主要风险；短期业绩压力，但看好DTC渠道和新兴市场增长机会。需关注政策规范和供应链波动影响。