20140711-国金证券-纺织服装行业_2014年下半年报告-转型进行中_15页_700kb

纺织服装行业分析总结

核心内容

• 行业评级：增持 维持评级
• 长期竞争力评级：等于行业均值
• 市场表现：2014年上半年纺织服装行业整体表现低于预期，板块下跌1.21%，跑输沪深300指数5.9个百分点。
• 出口数据：1-5月纺织服装出口同比增长3.6%，但增速较2013年同期下降10.2个百分点，显示出口复苏乏力。
• 内需疲软：内销持续低迷，1-3月百家重点商场服装零售额零增长，5月销售额同增5.4%，销量同降2%，显示消费市场仍处寻底阶段。
• 化纤价格：上半年化纤价格整体下跌，尤其粘胶短纤和氨纶价格分别下跌2.46%和3.03%，压制行业表现。
• 企业转型：传统外延式扩张和营销模式结束，企业正向精细化、产品导向转型，但过程艰难，影响行业复苏。
• 投资建议：继续关注制造类龙头企业，适当关注战略调整较早、专注产品的优质品牌零售企业。

主要观点

• 行业整体表现：2014年上半年纺织服装行业整体处于底部徘徊状态，制造类复苏放缓，消费类仍在寻底过程中。
• 出口与内需：出口增速放缓，内销疲软，双重因素抑制行业增长。
• 化纤价格：受棉价下跌影响，化纤价格反弹乏力，行业整合缓慢，价格低迷。
• 企业转型：企业面临经营模式转型，从渠道营销向产品为核心转变，需时间适应。
• 投资策略：短期关注制造类龙头企业，如鲁泰、森马、富安娜等；中长期关注具备转型能力的优质品牌零售企业。

关键信息

市场数据

• 行业优化平均市盈率：25.07
• 市场优化平均市盈率：11.78
• 国金纺织服装指数：3001.68
• 沪深300指数：2142.85
• 上证指数：2038.34
• 深证成指：7159.63
• 中小板综指：6445.05

行业运行情况

• 出口数据：1-5月纺织品服装出口同比增长3.6%，纺织品出口增速5.04%，服装出口增速-2.61%。
• 内销情况：1-3月百家重点商场服装零售额零增长，5月销售额同增5.4%，销量同降2%。
• 上市公司业绩：1-5月限额以上纺织品服装社零总额同比增长9.7%，但消费类企业业绩持续下滑。
• 行业毛利率：14年一季度全行业毛利率11.11%，纺织和服装板块毛利率分别10.50%和13.75%，同比下滑。

投资标的

• 重点推荐个股：泰和新材、森马、鲁泰、富安娜、七匹狼等。

投资策略

• 制造类：关注龙头企业，如鲁泰等，受益于行业整合。
• 消费类：关注转型较早、专注产品的优质品牌企业，如森马、富安娜等。
• 化纤板块：关注传统旺季前（8月前后）的阶段性行情，反弹可能性较低。

风险提示

• 需求不振：若下半年纺服消费继续下滑，业绩反弹可能不出现。
• 转型难度：资本市场可能低估转型难度和过程，导致估值偏差。
• 财务压力：纺服零售类企业资产负债表和现金流量表不佳。
• 制造复苏：制造类复苏放缓可能拖累龙头企业业绩。

行业&市场跟踪

板块表现

• 2014上半年：纺织服装板块下跌9.59%，化纤板块下跌2.67%。
• 2014Q2：纺织服装板块下跌2.08%，化纤板块下跌3.00%。
• 2014年6月：纺织服装板块上涨1.29%，化纤板块上涨0.10%。

重点公司表现

• 涨幅前十名：尤夫股份（127.99%）、三房巷（48.98%）、海澜之家（32.91%）等。
• 跌幅前十名：江南高纤（-31.72%）、美邦服饰（-30.37%）、奥康国际（-26.01%）等。

原材料价格波动

• 涤纶短纤：14年至今上涨1.62%，6月大幅上涨14.2%至10040元/吨。
• 粘胶短纤：上半年总体价格下跌2.46%，2季度小幅上涨3.46%。
• 氨纶40D：上半年价格下跌3.03%，2季度下跌2.04%。
• 棉价：2014年6月均价17372元/吨，较13年末下跌11.33%，国内外棉价差缩小至2915.93元/吨。

行业投资评级说明

• 增持：预期未来3-6个月内行业上涨幅度超过大盘5%以上。
• 持有：预期未来3-6个月内行业变动幅度相对大盘在-5%至5%之间。
• 减持：预期未来3-6个月内行业下跌幅度超过大盘5%以上。

公司投资评级说明

• 买入：预期未来6-12个月内上涨幅度在20%以上。
• 增持：预期未来6-12个月内上涨幅度在5%-20%之间。
• 中性：预期未来6-12个月内变动幅度在-5%至5%之间。
• 减持：预期未来6-12个月内下跌幅度在5%以下。