20250318-山西证券-纺织服装行业周报_Puma披露2024年度业绩_预计2025年收入增长低至中单位数_17页_2mb

纺织服装行业周报总结（20250309-20250315）

核心内容概述

本周纺织服装行业整体表现优于大盘，SW纺织服饰板块上涨3.95%，SW轻工制造板块上涨1.76%，沪深300上涨1.59%。行业整体呈现弱复苏态势，部分品类表现优于整体，如体育娱乐用品同比增长16.8%。同时，Puma披露2024年度业绩，为行业提供重要参考。

主要观点与关键信息

Puma 2024年度业绩回顾

• 销售额：2024年，汇率中性下，Puma销售额增长4.4%，达到88.17亿欧元。
• 净利润：净利润下降7.6%，为2.82亿欧元，主要受净财务费用和少数股东权益增加影响。
• 区域表现：美洲增长7.0%，亚太增长3.8%，EMEA增长2.1%。
• 渠道表现：DTC业务增长16.6%，占比提升至27.5%；批发业务增长0.4%。
• 产品表现：鞋类增长5.4%，服装增长3.7%，配饰增长2.0%。
• 2024Q4表现：
  • 销售额增长9.8%，达22.89亿欧元。
  • 净利润增长2897.6%，达2450万欧元。
  • 区域增长：EMEA增长14.6%，美洲增长6.5%，亚太增长9.5%。
  • 渠道增长：DTC增长16.1%，占比提升至33.4%。
  • 产品增长：鞋类增长9.2%，服装增长8.8%，配饰增长14.5%。

盈利能力分析

• 毛利率：2024年毛利率提升1%至47.4%；2024Q4毛利率提升0.3%至47.3%。
• 库存情况：2024年末库存同比增长11.6%，达20.14亿欧元，主要因在途货物增加以支持2025年新产品周期。

2025年展望

• 销售额增长：预计低至中个位数。
• 调整后EBIT：预计在5.2亿至6亿欧元之间。
• 资本支出：预计约为3亿欧元。

行业动态

1. 全国零售企业销售情况：

   • 2025年1-2月，全国50家重点大型零售企业零售额同比下降4.6%，降幅扩大。
   • 体育娱乐用品同比增长16.8%，家用电器类增长5.2%，通讯器材类增长28.1%。
   • 服装类同比下降7.9%，化妆品类下降7.4%，金银珠宝类下降4.3%。

2. 永辉超市调改门店：

   • 发布2025年第二批24家调改门店名单，覆盖19个城市。
   • 3月13日公布名单，5月底前完成调改，学习胖东来门店将达83家。
   • 首批调改门店涉及15个城市，新增8个城市。

3. Tiffany&Co.成都旗舰店开业：

   • 3月13日，Tiffany&Co.在成都太古里开业中国首家三层式旗舰店。
   • 全球高管团队亲临现场，强调对中国市场的重视。
   • 店内设计融合成都人文地理元素，如“石上鸟”橱窗和艺术家作品。

板块行情与估值

板块行情

• SW纺织服饰板块：上涨3.95%，跑赢沪深300 2.36pct。
• SW轻工制造板块：上涨1.76%，跑赢沪深300 0.18pct。
• 子板块表现：
  • 纺织制造：上涨0.9%。
  • 服装家纺：上涨3.94%。
  • 饰品：上涨8.93%。
  • 家居用品：上涨2.66%。

板块估值

• SW纺织制造：PE-TTM为21.47倍，处于近三年44.08%分位。
• SW服装家纺：PE-TTM为23.58倍，处于近三年73.68%分位。
• SW饰品：PE-TTM为16.00倍，处于近三年30.92%分位。
• SW家居用品：PE-TTM为21.75倍，处于近三年43.42%分位。

投资建议

纺织制造板块

• 推荐公司：华利集团、伟星股份（新客户订单放量、深度绑定核心客户）。
• 关注公司：申洲国际、裕元集团（库存调整结束后订单回升）。
• 扩展新品类：浙江自然（充气床垫）、南山智尚（超高分子量聚乙烯）、健盛集团（棉袜及无缝产品）。

品牌服饰板块

• 投资主线：
  • 高景气运动户外服饰：推荐安踏体育、361度，关注波司登。
  • 政府补贴品类：推荐水星家纺、罗莱生活、富安娜、森马服饰。

黄金珠宝板块

• 推荐公司：潮宏基（终端动销表现优异）。
• 关注公司：周大生、菜百股份、老凤祥。
• 中长期推荐：老铺黄金（开店空间与单店销售提升空间大）。

风险提示

• 国内消费信心恢复不及预期。
• 地产销售不达预期。
• 品牌库存去化不及预期。
• 原材料价格波动。
• 汇率大幅波动。