20230425-国盛证券-高能环境-603588.SH-业绩符合预期_资源化前景可期_3页_550kb

公司概况与业绩

• 业绩符合预期：2022年营收877亿元（同比+121%），净利润69亿元（同比-47%）；2023Q1营收174亿元（同比+108%），净利润21亿元（同比+211%）。
• 收入结构变化：运营收入占比提升至62.8%（同比+10pct），固废处理运营、工程及环境修复分别实现高增长。
• 盈利能力：毛利率23.6%（同比-0.8pct），净利率8.5%（同比+2.1pct），费用控制合理。

业务结构与增长动力

• 核心业务：固废处理运营（541亿元）、固废处理工程（210亿元）、环境修复（92亿元）。
• 增长期：危废资源化利用产能从2021年末518万吨/年增至2022年末795万吨/年，金属回收技术优势显著。
• 投资驱动：江西鑫科投产等新项目贡献业绩弹性，2023Q1利润增长主要受益于项目投产。

未来展望与估值

• 行业趋势：环保督察趋严、碳中和政策推动资源化板块景气度提升，固废综合处理需求增长。
• 盈利预测：预计2023/2024/2025年归母净利润分别为114/147/185亿元，PE从128倍降至79倍。
• 投资评级：维持“买入”建议，基于金属产业链优势及管理能力赋能的高增长潜力。

风险提示

政策执行不及预期、原材料价格波动、项目进度延迟等经营风险需重点关注。